文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
中国开放式基金重仓股惯性与反转现象存在性研究
姓名:高明
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:欧阳勇
20081130
摘要有效市场假说自从其诞生以来,它就成了现代金融理论中的一个重要的基石。此仆昝溃浼偕韫诩虻ィ谘芯客蹲收咴谥と谐〉耐资行为时,先认为他们都是完全理性的而且市场是理想的,然后再去探讨投资者该如何行为,遵循的是一种从主观思想到实际的方法。然而许多实证研究表明,在现实中,投资者由于特有的一些心理偏差和信息不对称的存在,使得投资者的认知能力和判断能力以及判断的准确度往往存在偏差,远远低现代金融理论的最优投资决策模型所描述的也大相径庭。正是由于大量的与有效市场假说相背离的“市场异象”的出现,从而出现了一种新的金融理论对现代金融理论产生了挑战,这便是行为金融理论。行为金融理论突破了现代金融理论的局限性,以心理学对人类决策心理的研究成果为依据,研究“人们实际上是怎样进行投资决策的”,更加贴近现实,更能准确地发现投资者实际投资决策的行为规律和理性程度。在研究发现的众多“市场异象”中又以股票的价格惯性现象与价格反转现象最为典型。价格惯性现象指股票在一个时期的价格仍保持上个时期的走势,即早期收益率较高的股票仍会在接下来的一段时期内超过早期收益率较低的股票;而价格反转现象则是指股票在一个时期的价格改变了上个时期的走势,早期收益率低的股票在之后的表现可能会超过早期收益率高的股票。同时由股票的价格惯性与价格反转现象产生出两种重要的投资策略:惯性投资策略和反转投资策略。这种股票价格的自相关现象已经在国外许多国家的股票市场上被发现。中国股票市场是否存在此类异象咝酝蹲什呗杂敕醋M蹲什呗栽谥泄市场是否可行疚恼腔诖搜芯磕康模孕形=鹑谘ё魑V傅迹酉化的去研究我国证券开放式基金重仓股的股票投资策略。于有效市场假说对投资者的理性要求,投资者的实际决策过程和决策结果与摘要
于行为金融学对“异象ü咝杂敕醋5暮侠斫馐鸵约拔夜7攀交鸨市场重要的投资力量,其投资行为与理念对市场产生着重要的作用。作为专家的开放式基金,他们在年报、半年报中披露的持股明细和每个季度公布的重仓股投资组合更受到了一般投资者的广泛关注,并且这些投资者会据此改的股票市场在不同的阶段是否存在惯性现象和反转现象进行了研究,得出了的重仓股,缩小研究范围,看是否可以通过惯性投资策略和反转投资策略获述。介绍了现代金融理论的假设与现实的冲突以及行为金融理论的兴起。基性的发展,这部分进一步论述了以开放式基金重仓股为研究对象研究惯性现第二章文献综述部分。阐述行为金融的发展过程以及国内外对惯性与反转现象的研究成果。其中国外以蚑难芯课5湫停窃谖市的股票进行了研究,结果表明,在过去半个多世纪,输家组合在以后内的研究相对滞后,始于年代中后期。张人骥、朱平方、王怀芳选率,对它们进行回归分析,得出上海证券市场不存在价格反转现象的结论。随着近年来我国开放式基金扩容式的发展,开放式基金成为了我国证券变自己的投资组合,从而对其投资决策产生重要影响。以前的学者,对我国不同的股票投资策略。本文试图选取我国股票市场特定的股票即开放式基金利。关于此问题的研究既有重大的学术意义,亦具有很强的务实性。本文的主要内容分为以下几个部分:第一章绪论部分。主要是对本文的研究背景、目的及方法进行简单的阐象与反转现象的意义。章《》中利用芝加哥大学数据库提供的美国交易数据,%的收益。加以说明的是本文的研究方法就是以蚑姆侵氐檠ㄎV饕基础。此外,与芯苛税葱幸捣掷嗤蹲首楹系墓性效应;蚑眯率菁煅榱硕客蹲什呗缘鹊取9定上海证券交易所支股票作为样本,根据各股在各形成期的表现归入赢家组合和输家组合,得到组赢家组合和输家组合在各形成期的累积超常收益周琳杰专门对动量策略的赢利性进行了研究,他采用的是重叠的抽中国开放式基金重仓股惯性与反转现象存在性研究
——心理学入手,建立了数理模型进行逻辑分析和演绎,把心理决策属性形样方法,研究最后认为,在卖空机制存在的假定下,动量策略的收益对排序期和持有期期限的长短和股票的组成比例都是相当敏感的。吴世农和吴育辉则以基金重仓持有的股票过去鲈碌睦刍钍找胬垂乖煊易楹和输家组合,研究发现在未来的个月,赢家组合发生了收益反转现象,而输家组合发生了收益惯性现象。第三章原因分析部分。对惯性现象与反转现象学者们所做出的解释进行阐述,主要从传统金融学理论和行为金融学理论两个方面。传统金融学理论学者中一部分人认为,惯性现象与反转现象产生的超额收益可能是幻觉,是方法和度量误差等市场磨擦因素造成股价的自相关性;另一部分则认为,超额收益是真实存在的,它只不过是随时间变化的风险的理