文档介绍：欧央行货币政策外溢效应对我国的影响
王家辉
摘要:本文在总结前人研究成果的基础上,运用SVAR方法对欧央行货币政策外溢效应进行实证研究。实证结果表明,欧央行货币政策对我国存在显著的外溢效应,欧央行利率政策与我存在正向的同步效应,欧央行宽松的货币政策是我国房地产泡沫形成的Granger成因。根据实证结果,本文提出两点政策建议,一是加强国际货币政策协调,共同应对严峻的国际经济金融形势。二是提高国内货币政策的科学性,加强和改善宏观调控的成效。
关键词:货币政策、外溢效应、SVAR模型
作者简介:王家辉,中国人民银行上海总部,博士,研究方向:宏观经济分析和金融统计制度。
所谓货币政策是指一国为实现特定的经济金融目标,运用各种货币政策工具调节货币供应量、改变利率和汇率等重要金融变量,进而影响宏观经济运行的所实施各项措施的总和。在开放经济条件下,一国货币政策可能对其他经济体产生外溢效应。欧元区是仅次于美国的全球第二大经济体,欧央行货币政策对国际金融市场与其他经济体影响巨大,深入研究欧央行货币政策对我国外溢效应及其传导途径有助于提高我国货币政策的科学性和前瞻性,促进经济的又好又快发展。
一、文献综述
西方传统的货币政策传导机制理论主要包括凯恩斯学派和货币主义学派两大观点。凯恩斯学派认为货币政策传导是通过“货币价格”来完成的,而货币主义学派认为是通过“货币数量”来进行的,他们都认为货币是传导货币政策的唯一途径,区别在于传导过程借助了不同的货币属性。Fleming和Mundell在凯恩斯分析框架的基础上创立了M-F模型。MF模型在静态汇率预期的假定基础上,系统地论述了货币和财政政策的跨国传导过程,认为在浮动汇率机制下,积极的货币政策创新将增加本国产出,并通过实际汇率的贬值效应,降低外国的产出,产生负外部溢出效应。随着计量经济学的快速发展,各国学者开始大量使用计量方法研究货币政策的溢出效应。
国内对货币政策外溢效应的研究起步较晚。针对20世纪90年代以来美国的经常项目赤字和贸易逆差逐步恶化,东亚对美国形成了巨额盈余,余永定(2006)认为世界经济失衡成为新世纪国际经济学界关注的焦点问题。姚仲枝(2006)和王胜等(2007)认为巨额赤字会使美国融资困难,从而导致实际利率的上升,会给世界经济带来风险。很多经济学者对世界经济失衡的原因、可持续性及其调整机制拓宽了眼界。阎先东和冯克然(1997)运用回归分析方法研究了1979-1994年进出口量与的相互作用。实证结果表明,该时期很大程度是源于外贸的推动作用,并且出口增加对通货膨胀的影响比进口更显著。史纹青(2000)基于计量分析得出,外汇储备增加是我国1992-1996年间通过膨胀形成的原因之一。赵革、黄国华(2005)运用经济统计数据研究了国际市场价格和国内市场价格的关系,印证了国际价格向国内传导的存在,并且具有规律性。贾俊雪、郭庆旺(2006)采用1992-2005年季度数据通过国际贸易和金融市场传导机制,分析了美国经济波动对中国宏观经济稳定的影响,认为美国经济对我国经济是有波动的。
相较于国外研究,国内对货币政策的溢出效应研究还未成体系,方法简单,主要以向量自回归模型(VAR)为主。本文在总结前人研究成果的基础上,采用结构向量自回归模型(SVAR)方法,系统研究欧