文档介绍：【工作论坛】
次贷危机与房地产金融体系重构
高志杰,程磊’,张海霞。
.百瑞信托有限责任公司,河南郑州;.南开大学,天津;
.濮阳市失业保险管理处,河南濮阳
摘要:文章把房地产金融体系作为整体,从衍生品风险控制机制、房地产周期、替代性等角度出
发,对于住房抵押债券体系和房地产投资信托体系进行了对比研究和总体分析,提出房地产投
资信托基金是破解房地产金融难题的首选。
关键词:房地产金融;信托投资基金;抵押债券
文章编号:———中图分类号:. 文献标识码:
年,美国爆发了次贷危机,进而引发了更为主流,可以划分到股权市场。
一
大规模的金融危机,造成了世界范围内金融、经济的、国内外研究动态
巨大波动。次贷危机的爆发,表明以信贷资产证券年,美国次贷危机的爆发引起了房地产金
化为主要手段的基于债权的房地产金融市场出现了融市场研究的升温。当前的研究主要涵盖次贷危机
问题。此次美国次贷危机,给发展金融业提供了良的原因,包括金融监管、金融衍生品创新、与历次危
好的教材,对房地产金融体系建设提出了新要求,在机的比较、道德风险等方面。.撰
发展金融衍生品方面,简洁化、场内化成为当前的共文指出,本次危机源于对低收人家庭购房的过度支
识。从防范大规模金融危机爆发的角度出发,有必持及其后多次证券化带来的杠杆放大效应。
要研究房地产金融市场体系的重构。,提出建立信
房地产金融市场内在的风险控制机制,致力于建设用衍生品的集中清算机制,建成一个像股指期货市
具有自我风险控制能力的金融体系。场那样的公开、透明的信用衍生品交易市场。
房地产金融体系可以从性质上区分为债权市场着重研究了监管问题,涉及限制杠杆交易的
和股权市场两大类。房地产债权市场以债务融资为保证金监管、产品特征与客户风险承受能力相符合
基础,起点是住房抵押贷款,证券化产品包括住房抵的适合性监管,还有强制信息披露监管等。
押债券,、债务抵押在以为代表的房地产股权市场上,美国
债券,等,衍生品处于主导地位。进入新世纪以来,上市权益型—
是信用违约掉期,。房地已经成为市场主流;多家大型信托基金从外部顾
产股权市场主要包括房地产投资信托基金问型转向内部管理型;以为基础编制的房地
,、房地产上市公司产指数出现并开发了期货交易。国外当前的房地产
等,衍生品是房地产指数期货。也有抵押型, 投资信托研究集中在运营效率、资产选
但是从美国的发展来看,上市权益型已经成择等方面。和研究了
收稿日期:—
基金项目:中国博士后科学基金资助项目。
作者简介:高志杰,男,,博士,主要研究方向房地产金融、证券投资;程磊,女,硕士,研究方向为房地产信托、资产证券化;张
海霞,女,本科,经济师。
金融理论与实践年第期总第期
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和房地产租赁公司的系统性风险。. 在实践中却常常被用来作为盈利工具,把住房抵押
,而由于掉期产品场外
投资组合的构建,认为运营效率和市净率可以作为交易、到期清算的特征,缺乏逐日盯市制度,以致风
选择的标准,并进行了数据检验。.. 险积累不能被及时发现,而等到风险爆发时,往往已
和—以亚洲发展中国家为例,使用经蔓延到整个行业,错失了防范危机的