文档介绍：股票研究投资策略研究
2004/Q4

政策不确定和扩容预期下
联合证券研究所的局部机会与风险
2004/10/08

要点
最新研究
预计四季度的宏观调控将相对平稳,有保有压的调控仍将继
《关注政策变化中的机会与风险》
续,汇率和利率短期内进行调整的可能性都不大
市场策略部 2004-9-30
预计四季度将有一系列围绕落实国九条的相关政策出台:正

面的包括:《证券公司质押贷款管理办法》、调降印花税或红

利税、《关于加强社会公众股股东合法权益保护的若干规定》
(正式稿);负面的包括:《海外投资管理办法》、《企业债券
管理条例》等

目前过会待发 A 股的已有 41 家公司,大约有 400 亿元的融
资规模。预计新股询价发行方式可能在 10 月下旬确立,交

通银行的发行进展将成为市场关注焦点

时机选择策略:四季度不存在大的波段机会,但存在一些有

价值新股或再融资产生的套利机会

行业选择策略:采用盈利与增长前景的象限比较法得出如下

选择结果:一是利润增长同时盈利能力也增长的行业,煤炭、

船运、民航、港口(毛利率不变);二是不受宏观调控影响的
非周期性消费品,农业(饲料、农产品加工)、中药、纺织服
装、商业零售、酒店旅游、食品饮料
公司选择策略:关注成本控制较好、05 年有望实现产能扩张
的公司(参见相关公司一览表)

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们 http:// 。 PAGE
1/31
2004 年四季度投资策略报告 Oct-2004

主要目录

一、宏观经济与政策环境.........................................................................................3
1、宏观调控原则不变,有保有压偏重防冷.......................................................3
2、政策不确定与扩容预期减弱了政策利好对市场的刺激作用.......................3
(1)股权分置问题..............................................................................................3
(2)新股发行方式与扩容...................................................................................3
二、产业盈利与增长前景分析.................................................................................3
1、行业选择:2004 四季度至 2005 年主要行业运行状况预测........................3
2、公司选择:选取产能扩张和成本控制好的公司...........................................3
三、市场估值水平比较.............................................................................................3
1、深沪 A 股市场最新估值水平:P/E 合理、P/B 偏高、股息收益率偏低.....3
2、与国际同行业公司的估值比较.......................................................................3
四、策略建议.............................................................................................................3
1、时机选择:不存在大的波段机会,以参与有价值新股或再融资套利为上3
2、行业选择:能源、交通运输、非周期性消费品...........................................3
3、公司选择:关注成本控制较好、05 年有望实现产能扩张的公司..............3
附录...............