文档介绍：行业研究 Page 1
行业年策略研究
IT 行业 2006 年 IT 行业投资策略谨慎推荐
(维持评级)
2006 年 1 月 6 日
年度投资策略
近一年收益率比较
IT指数上证指数
10%
0% 产业:增长特征显著改变
J-05 M-05 M-05 J-05 S-05 N-05 J-06 IT
-10%
-20%
-30%
-40%
3G 和数字电视产业在全球范围内的推广,将会带动 IT 产业进入新一轮
资料来源:国信证券经济研究所
增长。
IT 产业的价值在于增长,而增长机会最大的莫过于产业升级更替所带来的机
IT 行业首席分析师: 会。酝酿多年的 3G 和数字电视两大产业的升级,随着中国 2006 年的加入推
肖利娟广速度加快,我们预计这将可能带动 IT 产业进入新一轮增长。
电话:010-82252322
IT 产业的增长特征已经显著改变,不同于 01-04 年间波段性增长
Email:xiaolj@
厂商对待扩张的谨慎态度,使得 IT 产业的稳定性增强;增长集中于高端市场,
使得行业进入壁垒提高,市场摆脱了完全竞争的状况,卖方力量得以加强;
通讯行业资深分析师:
优势厂商将独享稳定、持续的盈利增长。
张贞卓
国内优势公司:中国市场的领先意味着在全球市场上的领先和成功
电话:0755-82130833-1806
Email:zhangzz@ 虽然 3G 所带来的产业升级,伴随着 2G 投资的缩减,总投资规模呈现温和增
长。但对于国内优势公司而言,意义非同一般。中国市场对全球市场的示范
家电行业资深分析师: 性和带动性已经非常显著,在中国市场上的领先和成功在很大程度上就意味
王念春着在全球市场上的领先和成功。国内优势公司在技术上已经具备了国际竞争
电话:0755-82130833-1854 力,同时又拥有天然的客户优势。
Email:wangnc@
2006 投资主题:产业升级、行业复苏
基于两大产业升级可能带动 IT 产业进入新一轮大级别需求增长、增长特征已
经显著不同于年间的波段性增长;我们预计投资特征将不同于以往的
01-04
独立性申明: 科技股波段性涨跌所带来的交易性机会,投资标的稳定性和价值含量提高,
作者保证报告所采用的数据均来自公开资可投资期可能拉长。投资标的:中兴通讯、中国联通、歌华有线、新大陆、
料,我公司对这些信息的准确性和完整性不
做任何保证。分析逻辑基于本人的职业理生益科技、长电科技、航天电器、法拉电子。
解,通过合理判断并得出结论,力求客观、
公正,结论不受任何第三方的授意、影响,
特此声明。
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
IT 产业的价值就在于增长,高增长来自于产业升级
IT 产业,如果没有创新和高增长相伴,那么持续的技术进步、近乎完全竞争
的市场状况、持续下滑的价格常态、日益强势的原材料价格,将使其盈利空间日
趋微薄。IT 公司必须通过比传统产业更高的研发投入、更频繁的资本投资,维持
并不比传统行业更高的盈利空间。
因此,我们认为,IT 产业的投资价值就在于创新和增长,由于其不断的技术
进步创造新需求,因而使其有机会以远高于传统行业的速度增长。而增长最大的
莫过于产业升级所带来的机会。
1995-2000 年,手机、PC、网络带动 IT 产业高增长
从下图 1 NASDAQ 指数自从 1991 年诞生以来与标普指数的对比走势来看:
自从诞生以来,NASDAQ 指数的超额收益一直大于 0,并且在 95-2000 年间 IT
产业的高增长中,超额收益达到了最大化。
2000 年一季度,NASDAQ 指数较 91 年初上涨了 倍,同期标普指数上
涨了 倍,超额收益率达到了 737%。即使随着之后市场的回落,NASDAQ
指数的最低超额收益率也在 %以上。
IC 行业作为 IT 产业的核心,IT 产业的升级向来源于新技术的出现,而 IC 芯
片则是新技术得以体现的载体。从下图 2 费城半导体指数自从 1994 年诞生以来
的与 NASDAQ 指数、标普指数的对比走势来看:2000 年一季度,费城半导体
指数较 94 年初上涨了 倍,同期 NASDAQ 指数上涨了 倍,标普指数
上涨了 99%。
图 1:91 年 Nasdaq 指数出现以来与标普指数走势对比图 2:94 年费半指数出