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年月日- 年月日策略研究研究周刊
蒋健蓉 2005/11/30 年月股市发展环境展望
央行公布三季度货币政策执行报告,基于央行对当前宏观经济形势的判断,
我们认为央行有望继续维持中性的、以结构调整为主的货币政策取向。随着中央
经济工作会议的召开,明年的经济工作重点将得到明确。五部委股改工作座谈会
的召开,明确了地方政府在股改过程中的重要指导作用。以地方政府为主要推动
力量的下一阶段股改将进入提速阶段。临近年关,央企委托理财和券商自营的“两
清理”值得关注。同时,12 月份也可能将是一个政策发布密集期,主要是在新《证
券法》、《公司法》下的一些制度修订、券业综合治理的相关监管制度和新的国
债回购制度等有望在 12 月份出台。
杨明 2005/11/30 华靖( )--深度研究
公司的原有非流通股东执行了对流通股东 10 送股的对价补偿方案,国

家开发投资公司对上市公司的权益调整为 % ,仍处于绝对控股地位。作为
投资控股型上市公司,区别于一般的生产型公司,不是以圈地为主,而是背靠实
力强大的大股东,选择 ROE 较高的资产优先收购,有利于股东利益。未来三年
内,公司火电装机容量的增长主要来自增发收购项目,而水电的增长要等到乌金
峡的投产。总体来看,火电的比例将不断提升,公司业绩对煤炭价格的敏感度也
将有所上升。与行业内大部分火电公司相同,公司的发电小时数将逐步回归到合
理水平。但由于对公司业绩贡献最大的靖远二厂和小峡水电站目前仍执行超发电
价,从而形成了一定的“缓冲”,使得发电小时数回落对业绩的影响程度低于市
场预期。与其他风险相比,公司目前大部分机组电价较高是主要的风险所在,这
也是市场价格所反映出的忧虑。我们认为,未来大幅度价格调整的可能性不大,
即使在竞价上网的情况下,两部制电价仍然在一定程度上反映了新老机组的成本
差异。如果不考虑极端情况,我们预测 05-07 年 EPS 分别为、、
元,对应当前股价的 P/E 分别为 8、7、5 倍,在行业内处于最低,通过绝对估值
法计算,合理估值水平为元左右。综合考虑公司在电价方面的风险,我们认
为 - 元为谨慎估值区间。因此,建议“增持”,投资风险“低”。
蔡,马大势分析鸡肋,食之无味年月大势研判
骏,蒋健蓉 2005/12/1 央行公布三季度货币政策执行报告,基于央行对当前宏观经济形势的判断,
我们认为央行有望继续维持中性的、以结构调整为主的货币政策取向。随着中央

经济工作会议的召开,明年的经济工作重点将得到明确。五部委股改工作座谈会
的召开,明确了地方政府在股改过程中的重要指导作用。以地方政府为主要推动
力量的下一阶段股改将进入提速阶段。临近年关,央企委托理财和券商自营的"
两清理"值得关注。同时,12 月份也可能将是一个政策发布密集期,主要是在新
《证券法》、《公司法》下的一些制度修订、券业综合治理的相关监管制度和新
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申银万国证券研究所策略研究
的国债回