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年月日- 年月日策略研究研究周刊
朱康平 2005/8/29 权证特性的随机模拟及其投资启示
当权证处于价内时,以“内在价值”为主导,而在价外时,以“时间价值”
为主导;从价内到价外,对正股价格的敏感度降低。准确地预测正股走势是权证
投资获利的关键,对于想通过较少的资金达到对正股波段操作效果的投资者,应
该购买与正股价格走势接近的价内权证;而偏好风险的投资者可充分利用价外权
证的高杠杆,来获得正股暴涨的收益。权证的杠杆作用将收益和损失进一步放大,
使得出现极端收益的概率大大增加,权证收益率的分布形态出现了很明显的厚尾
左偏现象,并且权证的杠杆率有类似“凸性”的性质,越临近行权日,持有时间
越长,“凸性”越显著。投资者想通过波段操作获利,考虑权证的杠杆“凸性”
是必不可少的。权证的时间价值随时间逐渐萎缩,折损的速度以价外权证最快,
价平权证次之,价内权证最慢。如果权证实际走势与预期不符,投资者应及时止
损,千万不可像对待正股一样等待解套或者补仓;当预测股票将反转时,可考虑
买进杠杆率最高的价外权证,但是除判断股价反转的机率外,还应特别留意等待
时间,以免损失时间价值,尤其是股价仍然处于下跌阶段的情况。
蒋健蓉 5/8/29 年月股市发展环境展望
汇改和股改是今年的两大投资主题。这两项改革都将影响估值体系的重新调
整。
汇率形成机制改革已经启动,从人民币汇率的浮动情况来看,人民币一直在小幅
升值。我们预计年内央行再次出台政策调整汇率的可能性较小,但在市场力量下,
年内不排除人民币继续升值 1% 的可能性。股改是影响 9 月股市的关键因素。9
月,有关指导股改的法规体系会尽快建立。在股改全面推进的情况下,拟股改公
司将成为市场的投资亮点。然而,由于对股改方案预期的不同,拟股改公司的股
价表现会出现分化。对于 G 股公司来说,价值的回归和扩容压力的增大恐怕是其
必然的趋势。投资的多样化、短期化和非理性化将演绎中国股市的又一段乱世格
局。
蒋健蓉任云鹤 5/8/238/30 中金岭南深度研究
:中国镀锌板快速增长催生锌价牛市。
争力--无与伦比的资源优势。凡口矿品味高、远景储量大,采选回收率高,具有
丰富的银、镉、镓、铟等稀贵金属,是国内最优的铅锌矿。--专
心做强铅锌主业,收缩非铅锌业务。 :最保守的现金流折现模型显
示公司合理股价 - 元;相对估值区间 - 元;资源估值显示公司
合理估值元。 5. 投资建议:增持。锌价看涨,公司主副业发展思路清
晰,目前股价严重偏离合理估值区间,建议积极买入。
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申银万国证券研究所策略研究
上海本地股的风险与机遇--股权分置改革时代的市场策略分析
王艳,王晓亮 5/8/30
股权分置改革如火如荼,赚钱效应的产生使得股改行情升温。上海市政府表
示将力争用一年左右的时间基本完成全市股权分置改革工作,加速了股改的区域
性预期,而本地股独特的股权结构也使得流通股股东存