文档介绍：策略研究

封闭式基金折价创新高

2005 年 10 月 21 日基金市场/基金周评

本周股市震荡盘整,股指在狭窄范围内反复波动,市场热点转向新型能源
行业,一些有股改预期的股票继续走强,上证综指全周累计上涨 %。
封闭式基金市场在基金重仓股表现不佳的情况下,产生较大的业绩下降预
期,导致基金市场下跌较大,本周上证基金指数下跌 %,其中封闭式
基金换手率为 %,深圳基金指数下跌 %,换手率为 %,成交基
本持平。

本周机场、港口以及高速公路、电力等基金核心资产继续大面积下跌,核
心资产指数下跌 %,跌幅仍超过整体市场,基金最近的调仓操作仍较
明显,前期持股较集中的稳定类股票成为本次调仓的主要对象。封闭式基

金净值表现仍要远远优于市场对其的预期,封闭式基金净值平均下跌

%,跌幅最大的是中盘基金,其次是大盘基金,小盘基金跌幅最小,

开放式基金表现分化比较明显,平衡型基金表现较强。

整体看,A 股市场表现(优于)(>)开放式平衡型基金净值表现(>)开放式

偏股型基金净值表现(>)基金核心资产表现(>)封闭式基金净值表现。

本周 ETF 与 LOF 基金净值与价格有涨有跌,价格跌幅最明显的是景顺鼎益,

分析师该基金受上周净值大幅下跌的影响,本周价格跌幅明显,另外,市场对其
后期业绩表现也有所担忧,净值跌幅较大,有较明显的折价。中银中国也
朱赟有同样的现象出现。成交方面 ETF 仍成交最为活跃,但相比前期成交也有
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1 封闭式基金表现
本周股市震荡盘整,股指在狭窄范围内反复波动,市场热点转向新型能源行
业,一些有股改预期的股票继续走强,上证综指全周累计上涨 %。封闭式基
金市场在基金重仓股表现不佳的情况下,产生较大的业绩下降预期,导致基金市
场下跌较大,本周上证基金指数下跌 %,其中封闭式基金换手率为 %,
深圳基金指数下跌 %,换手率为 %,成交基本持平。
从单只基金来看,本周封闭式基金有 4 只基金上涨,1 只持平,其余均下跌,
跌幅较大的仍集中在大盘基金上,基金裕元、同益、天华、鸿阳、开元跌幅超过
3%,基金市场的大幅下跌与上周基金核心资产的大幅下跌有密切关系,基金重仓
股在上周的弱势表现不仅影响股市的表现,对基金投资者也产生较大负面影响,
基金在 3 季度明显跑输市场,在 4 季度初基金由于持有股票过于集中,在进行结
构调整时出现核心资产的大幅下跌,这使得投资者不仅对基金重仓股表现有所担
忧,而且对基金的后期业绩也表现出一定消极预期,这使得封闭式基金市场表现
出明显的下跌。
本周基金净值表现仍要远远优于市场对其的预期,封闭式基金净值平均下跌
%,跌幅最大的是中盘基金,其次是大盘基金,小盘基金跌幅最小,单只基
金中有 10 只上涨,其余均下跌,净值表现相对稳定。从最近两周封闭式基金市
场表现来看,市场对基金业绩表现出较强的担忧,特别是在股市发展到此阶段,
基金重仓股表现一直不如人意,最近又有明显的整体下跌趋势,令市场对基金的
操作有所疑惑,这也直接表现在封闭式基金的价格出现较大幅度下跌。我们认为,
在目前股市震荡下,封闭式基金出现全面的下跌,折价持续扩大,投资价值也越
来越显著。
本周封闭式基金价格跌幅仍明显大于净值跌幅,导致基金折价继续扩大。目
前基金的加权平均折价为 %,较上周扩大 %,本周已有 6 只基金折价超
过 50%,大盘基金的折价已经创下历史新高 %,中盘和小盘基金的折价也已
经超过 19%。最近封闭式基金的折价不断扩大,在扩大的折价中隐含了基金投资
者对基金净值后期表现不佳的预期,但价格的过度反应也含有一定的非理性因
素,因此,在折价扩大中投资者可积极选择投资机会。
表 1: 本周基金价格涨跌幅前后五名表 2:本周基金折价率最高与最低前五名
基金名称市场升幅基金名称市场升幅基金名称折价率基金名称折价率
基金裕元