文档介绍：汽车行业—研究报告
车市回复正常
研究发展中心
林钟斌赵春——汽车 3 月份产销数据分析及季报点评
0755-82943205

2005 年 4 月 20 日行业投资评级:中性

前日上证指数:1200 点
投资要点
上市公司业绩及投资评级

受经销商消化库存和春节因素影响,前2月汽车销售数据极不理
价格 EPS P/E 投资评级想,3 月份销量恢复正常,汽车销 54 万辆,轿车销 23 万辆,均
04 年 05 年 04 年 05 年创单月历史新高,重卡销售低于预期。我们维持对轿车、大中型
宇通客车谨慎推荐—A 客车全年销量增长 10%的预测,重卡增速由 20%下调至 13%,
江淮汽车谨慎推荐—A 在运力紧张尚未消除和运输大型化趋势确立的背景下,25 吨以
福耀玻璃谨慎推荐—A
上半挂牵引车成为增长亮点,全年增长有望超过 50%,增量部
威孚高科谨慎推荐—A
分主要来自一汽、东风和陕汽。
长安汽车中性—A
上海汽车中性—A

我们在上期报告中提到车市有望在四季度走出低谷,因为 6-8
福田汽车中性—A
月是汽车传统的销售淡季,因此仅凭 3 月份的数据还不能完全得
中国重汽中性-A
出车市已经回暖的结论。但应该注意的是去年 4 月份之后车市急
厦门汽车中性-A
江铃汽车中性—A 剧降温,销量逐月下降,基数较低,因此只要接下来几个月的销
曙光股份中性—A 售数据保持平稳或略有增长,同比增幅就比较大。密切关注 4、
长丰汽车中性-B 5 月份的销售数据。
东风汽车中性—A
安凯汽车中性—B
受钢铁涨价影响较大的车型为轻卡、大中客和重卡,近期调研结
一汽轿车中性—B 论支持我们的观点。燃油价格上调对车市影响也已经显现,近期
一汽夏利中性—B 小排量汽车销售明显好于大排量汽车。

宇通客车、福田汽车季报符合预期,江淮汽车业绩超出预期,营
52 周汽车指数相对走势
业费用、管理费用比率下降及综合所得税率由上年同期的 40%
下降为 %是导致净利润同比大幅增长 79%的主要原因。销
售收入和主营业务利润只与去年同期持平。同时,应收帐款比去
年底增加 3 亿元,增长 243%值得重视。正如我们在之前报告中
提到的一样,在转债转股前,为促进转股,公司主观上有多报业
绩的愿望

上调江淮汽车、中国重汽业绩预测,维持原有投资评级。

数据来源:招商证券
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汽车行业---研究报告
3 月份汽车销量创历史新高
销量环比增长 82%,同比增长 7%
回顾 04 年汽车销量走势,3 月份达到 54 万辆的销量最高峰之后便逐月下降,9
月份传统销售旺季后,在汽车厂商向经销商大量“压货”的情况下,也没有超过这
一高点。在消化前 2 月库存压力后,今年 3 月份汽车销售 58 万辆,创出历年单月新
高(图 1),环比增长 82%,同比增长 7%,其中乘用车和商用车销量环比分别增长
67%和 116%。我们在上期报告中提到,车市有望在四季度走出低谷,因为 6-8 月
是汽车传统的销售淡季,因此仅凭 3 月份的数据还不能得出车市已经回暖的结论。
但应该注意的是去年 4 月份之后车市急剧降温,销量逐月下降,基数较低,因此只
要接下来几个月的销售数据保持平稳或略有增长,同比增幅就比较大。密切关注 4、
5 月份的销售数据。
乘用车走出低迷
3 月份轿车(乘用车基本型)生产 23 万辆,环比增长 97%,同比下降 %;
销售万辆,环比增长 70%,同比增长 %,与全行业一样创出历史新高