文档介绍：殊途同归的业绩增长殊途同归的业绩增长
————20062006下半年业绩分析及行业比较下半年业绩分析及行业比较
童驯、董樑、朱安平
报告内容
1. 引文:业绩对股价(指数)的影响分析
2. 整体业绩:下滑背后蕴藏着增长;新一轮增长周期来临?
3. 行业比较:各类行业未来趋势分析及估值比较
4. 结论:看好和看淡的行业
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增长是市场永远追逐的主线
500 •过去六年中大盘出现下
业绩增长指数申万A指累积超额收益
450 跌,而业绩高增长指数
400 翻了两翻,获得321%
350 的超额收益,平均每年
300
跑赢大盘25个百分点;
250
200
150 •定义:以前一年
100 EPS>
50 润同比增长50%以上的
0
公司为样本
06-1-4
00-1-4 00-7-4 01-1-4 01-7-4 02-1-4 02-7-4 03-1-4 03-7-4 04-1-4 04-7-4 05-1-4 05-7-4
资料来源:申银万国证券研究所
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1-4月市场表现好的多数为一季报业绩增幅大的行业
100% 一季报利润同比
80% 1-6月中
1-4月
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
有证食饮金专零电汽房煤化银食中石汽化白造化计钢服路生机港水电橡纺航汽通真通
色券品料属用售气车地炭学行品药油车工色纸学算铁装桥物场口路力胶织空车信空信
金加制新设设零产开制制化整新家制机制运运服运器设
属工造材备备部开采品造工车材电药设品输输务营件备
料件发料备
资料来源:申银万国证券研究所
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180 净利润同比(右) 重点公司复合指数 45% •重点公司股价指数走势
160 40% 与其业绩增速走势大致
140 35% 吻合;
120 30%
25%
100
20%
80 •此轮行情有基本面因素,
15% 剔除钢铁、石化和航空,
60 10%
40 5% 其余280家重点公司06
20 0% 一季报、半年报、年报
0 -5% 平均净利润分别同比增
%、%和
%,回升明显
00-6-30 01-6-30 02-6-30 03-6-30 04-6-30 05-6-30 06-6-30
06-12-31
99-12-31 00-12-31 01-12-31 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31
资料来源:申银万国证券研究所
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A股:重点公司指数同比涨幅与业绩增幅正相关日本:指数走势与业绩增幅趋势大致吻合
50% 净利润同比增幅指数同比涨幅利润同比增幅(右) 全市场指数(左)
210% 25%
20%
相关系数 180%
15%
150%
25% 10%
120% 5%
0%
90%
-5%
0% 60% -10%
30% -15%
-20%
0% -25%
02-6-30 03-6-30 04-6-30 05-6-30
00-12-31 01-12-31 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-30
-25% -30% 年年年年年年年年年年年-30%
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95
资料来源:申银万国证券研究所
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(超额)增幅变化与指数波动
行业指数超额收益与利润超额增幅(G′)正相关指数超额收益与利润超额增幅的变化(△G′)正相关
0
报报报
年报年报中年报中报
一季 05 三季
-02 -03 - -04 -05
-05 -05 报报
0 年报年报年年
03 04 中报三季报年报 05 05
03年报 04年报 05年报 06一季报 05 05 05
•定义:超额增幅G′=行业利润增幅G行业-市场整体利润增幅G整体
△G′=本期利润超额增幅-上期利润超额增幅,△G′是横比与纵比的结合