文档介绍：公司研究调研报告
零售业成商集团 600828 增持
2006/08/30 前次评级—增持
员工改制,利在长远
当前股价 2006/08/30 经营预测与估值
RMB 2006Q2A 2006E 2007E 2008E
主营收入(百万元)
主营利润(百万元)
净利润(百万元)
基础数据 EPS(元)
总股本(百万股) PE(倍)
流通 A 股(百万股) 净资产收益率(%)
流通 B 股(百万股) N/A
由于公司裁员力度高于预期,根据费用处理和费用率变动状况,不考
可转债(百万元) N/A
虑计提的冲回,我们保守处理将公司年业绩由前期预期元调低至
流通 A 股市值(亿元) 06
元。但同时也调高公司 07-08 年业绩至 元和 元。
我们认为此次员工改制成功虽短期对公司业绩带来负面冲击,但我们
认为员工改制的成功实际表明公司已彻底抛开冗员过多的桎梏,走上重生
财务数据之路。由此也将提升我们对公司未来业绩和管理改善的预期,增强我们对
市净率 06E (X) 公司未来发展的信心。
每股净资产 06H2(元)
由于商业与地产存在良好的互动关系和公司大股东在商业地产开发和
EPS 06Q1(元)
百货经营领域的强大实力,我们认为公司“商业地产”战略符合公司实际,
股息率(%) +
并为公司未来后续业绩增长带来新的增长点。
TRACING P/E (X)* NA
*最近四季盈利计算。 受自有资产盈利能力迅速恢复和盐市口二期投入运营因素刺激,我们
预计公司自 06 年开始将步入一个业绩高速增长的发展轨道。初步估算,
06-08 年,公司业绩年均增速将超过 120%,2009 年-2010 年,公司业绩
增速仍有望保持年均 50%以上高增长。
相关研究
我们推荐成商的根源在于其良好的成长性和市值逐渐做大的远景,我
《人民商场,璀璨新生》
们认为一次性损益不应影响我们对公司的估值,鉴于公司高成长性、大股
2006/02/07 东整体上市的预期,我们维持公司 元的目标价格和“增持”投资评级。
《零售黑马,异军突起》最近 52 周股价表现– 2006/08/30
2006/01/19
180 %
《资产有效整合,盈利大幅提升》 160
G成商
140
2005/12/05 120
100 商业零售指数
80
60 上证指数
分析师 40
吴红光 20
0
(0755) 8249 2069 -20 Aug-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dec-05 Jan-06 Feb-06 Mar-06 Apr-06 May-06 Jun-06 Jul-06
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谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和