文档介绍：企业债发行业务介绍 范为博士 宏源证券固定收益总部首席分析师
二零一二年九月
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内容
索引页码
第一部分企业债券融资比银行贷款的优势
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第二部分企业债券发行条件及发行程序
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第三部分 2011年企业债券发行情况分析
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一、企业债券融资比银行贷款的优势
税收屏蔽
财务杠杆效应
股东收益
企业整体
资产收益
企业债券融资
商业银行贷款
融资主动权
期限、利率、总量均由发行人控制
期限、利率、总量均由银行控制
融资成本
平均水平低于商业银行贷款10%左右
平均水平高于债券融资10%左右
支付压力
按年付利,到期一次还本
按季付息,银行保留随时收回本金的权利
利率风险
利率成本长期锁定,无利率风险
利率无法锁定,银行保留利率上浮的权利
资金使用
用途广泛,比较灵活
用途受到银行的严格控制
1 企业债券融资比银行贷款的优势
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在传统的银行信贷市场外,开辟融资新渠道
企业债券可作为长期资本性资金投入基础设施项目建设
发行人对资金使用的把握相对灵活,有利于企业对整个资金链的维系
企业通过债券发行公开融资需经过几个国家相关主管部门的核准和审批,这在客观上帮助企业树立了“实力雄厚”的良好形象
债券市场是主流机构投资者的市场,包括商业银行、保险公司、农信社、财务公司、基金公司和证券公司等众多金融机构,发行企业债券有助于扩大投资者结构,提高企业知名度
1 企业债券利处
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其它利处
不会稀释公司控制权
可选择品种多
成本固定,易于控制
企业债券投资者一般无权参与公司的经营管理、投资决策和利润分配,往往被称作“沉默的多数”
企业债券品种多,可选择面广
企业可以选择发行可赎回债券或可回售债券,必要时可选择赎回及时调整公司资本结构,或者赋予投资者回售权以降低公司融资成本
企业债券成本一般比较固定,易于企业进行成本控制以实现公司的战略目标
1 企业债券利处
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二、企业债券发行条件及发行程序
1 企业债券发行条件逐渐放宽
国家发改委2008年1月2日颁布发改财金【2008】7号文,对企业债券发行核准程序进行改革,将先核定规模、后核准发行两个环节,简化为直接核准发行一个环节
在新政策指导下,企业公开发行企业债券应符合下列条件:
累计债券余额不超过企业净资产(不包括少数股东权益)的40%
最近三年会计报表连审,连续盈利,且平均可分配利润(净利润)足以支付企业债券一年的利息
筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向,所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的,应符合固定资产投资项目资本金制度的要求,原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权(股权)的,比照该比例执行。用于调整债务结构的,不受该比例限制,但企业应提供银行同意以债还贷的证明;用于补充营运资金的,不超过发债总额的20%
已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态
最近三年没有重大违法违规行为
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企业债券募集资金用于固定资产投资项目以及用于收购产权(股权)的,原则上融资规模不得超过项目总投资的60%;用于调整财务结构的,不受该比例限制,但企业应提供银行同意以债还贷的证明;用于补充营运资金的,不超过发债总额的20%
2008年1月2日发布的发改财金【2008】7号文《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》对企业债券的规模和募集资金投向重新作出了规定
企业债券募集资金必须投放到经发改委审核批准的项目上,且对技改项目,债券融资规模不得超过项目总投资的30%,新建项目不得超过20%
发改财金【2008】7号文(新)
发改财金【2007】602号文(旧)
对于募集资金投向,新规定不局限于项目投资,可用于补充营运资金、收购
产权(股权)及调整财务结构等,募集资金用途更为广泛
国家发改委对企业债券发行的规定
1 企业债券发行条件逐渐放宽(续)
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2 企业债券发行程序出现变革
简化后的企业债券审批模式
发行审批
审核发行材料、会签证监会与人行、下达发行批文
发改委
发行人
提出发行申请,上报发行材料
发行人
实施债券发行
从2008年1月份开始,国家发改委简化了企业债的审批,取消了实行多年的额度审批模式,发行人只要符合债券发行条件即可向发改委提出债券发行申请,采取随报随批的模式,通常在申请后三到四个月就会取得发行批文
国家发改委的主管部门是财政金融司,债券资金投向的固定资产项目是否符合国家产业政策、是否符合审批程序由财金司征求国家发改委相应专业司局
同时债券利率问题要会签中国人民银行总行,债券的承销团成员资格问题要会签中国证监会
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