文档介绍：金牛能源

金牛能源(000937) 上市公司简评报告煤炭行业

事件
维持
中性邢矿集团在2005年5月8日出具的承诺书的基础上出具了补充承诺书,承诺所持
股份自获得上市流通权之日起,在二十四个月内不上市交易或者转让;在前项承
韩永诺期期满后,邢矿集团通过证券交易所挂牌交易出售的股份占金牛能源股份总数
的比例在 18 个月内不超过 5%,
hanyong@ 元/股;非流通股将申请冻结并按照承诺时间表逐步申请解冻。
021-64450038-718

张瑞
补充承诺仅增加非流通股流通的条件
zhangrui@
021-64450038-700
公司并没有修改对价方案,只是增加非流通股流通的条件。
条件改变的是:对于所持股份自获得上市流通权之日起转让或交易的时间由 18 个
当前股价: 元
月延长至 24 个月;;非流通股
目标价格 6 个月: 元
将申请冻结并逐步解冻。
分析日期: 2005年05月31日从中我们可以看出实质性的改变即延长了 6 个月的交易或转让时间。对于后面一

条规定我们可以关注一下它的条件是“通过证券交易所挂牌交易出售的股份”,即

如果不是通过证券交易所挂牌交易出售的股份,对于公司来讲此规定也没有太大
主要数据
的约束力。
股票价格绝对/相对市场表现(%)

1 个月 3 个月 12 个月未来数年业绩成长性一般
-/- - 虽然流通股东通过从非流通股东那里获得一定程度的对价,在短期内存在一定套
12 月最高/最低价(元) 利空间,但流通股东最终能否获利,则更取决于方案实施后的二级市场定价。因
总股本(万股) 73,529 此,对于流通股东来讲,公司基本面是判断其方案具不具备价值的基础和前提。
流通 A 股(万股) 21,529 而目前母公司的煤矿都已经置入上市公司,公司煤炭产量增长主要来自于东庞矿
近 3 月日均成交量(万) 424 井的恢复性增长。预计 2005 年公司原煤产量约 760 万吨左右,同比增长不大。04
年发行可转债募集资金项目对于公司的业绩增长贡献也不甚显著。因此,公司的
主要股东
未来业绩成长性一般。
邢台矿业(集团)有限责任公司 %
股价表现公司对价依据显示其对流通权估价不足
公司通过参照确定全流通下的合理市盈率为
11-12 倍,然后与当前市盈率比较给出对价,当前市盈率高于合理市盈率的部分作
为超额市盈率,并以此确定流通权的价值,然后非流通股东根据流通权的价值,
给出相应的补偿方案。然而金牛能源的 05 年动态市盈率为倍,显然低于公
司的预期市盈率水平,显示出公司给出的对流通权估价不足。

难以达到流通股东期望
虽然这种承诺可能会有利于流通股价的上涨,但增加的条件没有太大意义,仅表
公司动态明大股东对于公司未来的前景有信心,使公司的经营业绩