文档介绍：中信建投证券研究发展部 CHINA SECURITIES RESEARCH

行业动态研究报告
在不确定中寻找确定投资机会医药生物

行业动态信息
维持增持
医药行业能够抵御宏观经济下行周鸣杰
2008 年我国宏观经济面临的外部环境开始恶化,致使我国 GDP
zhoumingjie@
的增速开始出现明显的下降。展望 2009 年,我国宏观经济的下
行风险依然较大,但不同的行业受宏观经济的影响并不一致,我 021-68825070
们认为医药行业作为典型的非周期消费品行业本身受到的影响罗樨
较小。其主要依据是 1、98 年那轮周期下行中医药行业表面强于
luoxi@
整个工业;2、医改因素对行业的驱动抵消行业不利因素影响。
010-85130957
医改对行业的影响存在不确定性
分析日期: 2008 年 11 月 24 日
2008 年 10 月 14 日,国家发改委公布了深化医改征求意见稿,但
该征求意见稿颇受社会各界的广泛争议。这些意见和建议表明,
股价表现
医改征求意见稿中许多的内容并未达成各方相调和的共识,最终
的方案出来之前,还面临修改的可能。我们认为目前医改方案尽
管存在着不确定性,但有些内容还是十分确定的,目前对于医改
方案中争议较大的内容是医疗服务体系和药品供应体系的改革,
而较为确定的部分是公共卫生体系和医疗保障体系的改革。
确定性投资机会在哪里
基于对医改中确定性的改革方案的预期,投资最关心的是政策的
变革对于医药制造行业和医药流通行业的影响,我们认为其影响
可以从两个方面来分析:第一,从总量上进行分析:国家加大对
公共卫生和医疗保障的投入,将会提高医药行业的终端消费量,
促使行业的增速加快。根据国家到 2010 年医改全面覆盖的目标,
我们测算的 2008-2010 年我国医药终端消费增速分别为 %,
%和 %;第二,从结构上进行分析:不同的子行业在
政策改革中的受益程度并是不一致的,我们需要从中挑选出受益相关研究报告
程度较高的子行业。我们的基本观点是有可能进入基本药品在价医药行业 08 中报综述:通胀压力
格上存在较大的不确定性,而其他药品的价格不太可能在 09 年下平稳运行--化学制药行业&医药
流通行业 08 年中报总结
出现大幅度的下降,而销量则会受益于政策而迅速增长,具体的医改方案征求意见稿出台点评:行

品种包括、传染病用药;
类药品;。

重点推荐公司

上市公司 P/B EPS/08/09/10 PE/08/09/10
天坛生物(600161) / 51/29/26
恒瑞医药(600276) / 38/25/20
公司股价取 2008 年 11 月 24 日收盘价
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医药生物
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医药行业能够抵御宏观经济下行
2008 年我国宏观经济面临的外部环境开始恶化,致使我国 GDP 的增