文档介绍：2007 年 8月 6 日电力设备行业

中金公司研究部
联系人:陈华,CFA 全球电力投资持续景气
chenhua@
(8621) 5879 6226 ——2008 年电力设备行业投资策略

投资要点:
全球电力投资持续景气
♦ 2030 年全球电力消费量将达到 3000 万兆瓦时,比 2003 年翻了一番。强劲的电力需求将拉动全球电力设备投资,在
2005-2030 年期间全球累计电力投资超过万亿美元,其中发电占 46%,输配电占 54%。分区域看,新兴市场的
新增设备需求和成熟市场的更新设备需求同样强劲。
中国发电设备企业能够依靠海外市场抵御国内需求回落
♦在宏观经济增长趋缓和节能减排效果显现的预期下,国内新投产装机容量将逐步回落,由 2006 年亿千瓦下降到
2007-2010 每年 8000-9000 万千瓦,需求回落 1500-2500 万千瓦。
♦海外需求可以达到每年 2200 万千瓦,能够填补国内需求回落造成的供需缺口。我国 30-60 万千瓦发电设备的技术实
力接近,价格便宜 20%。我国政府上调了发电设备的出口退税率至 17%,政策扶持力度加大。
♦中国发电设备企业的主要竞争对手是欧洲公司,人民币相对欧元币值稳定,相对美元升值不会对竞争力有实质影响。
中国输配电设备企业将全面受益于快速增长的国内电网投资
♦我国输配电建设严重滞后于电源建设。“十一五”期间全国电网投资加速,总额超过万亿元,其中国家电网公司
万亿元,南方电网公司 2340 亿元,年同比复合增长率达到 20%。
♦外资凭借品牌优势占据了中国输配电设备高端市场。为了振兴我国重大装备制造业,发改委要求加大输配电工程的
国产化比率,一般要求国内采购占到工程造价的 70%。在政策的支持下,电网公司的采购已经出现了有利于中国输
配电设备企业的变化。
选股需紧紧围绕“海外出口”和“电网投资”两大主题
♦发电设备:行业集中度高,个股对行业的代表性强。选择出口竞争力强,海外订单增长迅速的龙头公司。东方电机
(审慎推荐)在本次资产注入后成为全球最大的发电设备制造商。今年前 5 个月集团海外订单金额同比增长 500%,
海外市场开拓取得明显成效。后续来看,东方电气集团的工程总包、小型发电设备、风电零部件等资产有望注入。
♦输配电设备:行业分散,建议自下而上选股。选择受益于电网投资增长,外资竞争压力缓和的细分行业龙头。我们
看好宝胜股份(推荐),电线电缆行业获益于宏观经济和电网投资的快速增长,公司在行业中综合配套能力最强,收
入主要来自竞争温和的高端市场,未来三年净利润可望取得年均 50%增长,高管收入与净利润增速挂钩,治理结构
优秀。特变电工(审慎推荐)是亚洲最大的变压器生产企业,盈利能力强的 500 千伏产品占比持续上升,海外输配
电总包工程从今年开始贡献利润。高压开关三大基地之一的平高电气(审慎推荐)持有品牌优势明显、产品利润率
高的平高东芝 50%的股权,本部重点开发 800-1100 千伏产品,获益于西北电网和特高压电网投资增长,集团零部件
资产注入可期。电网自动化领军企业国电南瑞(中性)将保持在电网调度领域的领袖地位,在变电站数字化的行业
潮流下争取更高的市场份额,集团继电保护、水电监控和配电监控等资产注入可以期待。

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电力设备行业 2008 投资策略:2007 年 8 月 6 日
目录
投资策略:紧扣“海外市场开拓”和“国内电网投资”主题..............................................5
全球电力投资持续景气............................................................................................................. 5
子行业均衡配置.............................................................