文档介绍：行业研究报告

电力设备行业增持

行业景气仍将持续,重点公司彰显价值

彭继忠(021)62580818-715 pengjizhong@ 2004年12月10日

根据相关数据,2010 年电力装机预计将达到 ~ 亿千瓦。据此推算 2005-2010 年 6 年
期间平均年新增装机 5050 万千瓦,远高于之前的装机水平。装机规模的增长将拉动输变电
规模的增长从而带动对整个电力设备行业产品需求的增长,因此我们对电力设备行业的基
本判断是继续维持景气,整体发展趋势仍然向上。

具有垄断竞争优势的骨干发电设备企业的订单增长速度将放缓,但总量仍继续维持高位,3
年内供不应求的局面不会发生根本性改变,而且在订单价格走高的情况下盈利水平将会继
续稳定增长。

面对电源规模的急速增加以及用电需求的高速增长,电网已经成为电力系统中的瓶颈。2004
年电网投资开始加速,输变电行业景气上升是必然的。同时我们认为,高电压等级电网投
资可能增长最快,配网建设因用户对供电质量要求的提高也会提速。

变压器行业整体需求增长很快,但由于技术较为成熟,只有高端产品市场相关企业盈利较
多,低端市场则竞争激烈。我们还认为,在变压器行业中规模和管理是促进公司成长和盈
利的关键。

输变电二次设备市场需求将平稳增长,持续的研发投入是二次设备企业生存和发展的关键。

在上市公司投资策略上,我们认为四类企业值得重点关注:处于垄断竞争地位的企业;市
场需求急剧膨胀的企业;主要产品的技术水平达到或者接近的企业;在
竞争开放的市场中逐渐发展壮大的企业。

我们当前继续给予增持建议的企业有:哈空调、特变电工、许继电气、东方电机。
30%
20%
10%
0%
2003-12-11 2004-3-11 2004-6-11 2004-9-11
-10%
-20%
上证指数电器机械

1、请参阅本文后面的重要声明。
工团国泰君安证券行业研究报告

电力建设在高位运行是支持电力设备行业持续景气的根本因素

在经历了 2003、2004 年的电力短缺后,电力供需将在 2006 年基本平

衡。但随着衡点将逐渐提高,从而使得电力
建设始终维持在一个相对较高的水平。

电力装机规模始终维持根据有关数据,2004、2005 年预计新增装机容量分别为 4500、5700
万千瓦,到2010 年全国总装机将达到千瓦。以此数据推算,2005
高位是电力设备行业持
-2010 年平均每年需要新增装机约 5050 万千瓦,而 1999-2004 年平
续景气的基本原因。均每年新增装机仅有 2537 万千瓦,即后 6 年平均装机几乎是前 6 年
的一倍。

装机规模的增长将拉动输变电规模的增长从而带动对整个电力设备
行业产品需求的增长,因此我们对电力设备行业的基本判断是继续维

持景气,整体发展趋势仍然向上。

图 1:电力建设高位运行是电力设备企业景气的根本因素(单位:百
万千瓦)

60 2005-2010年平均新
增装机5050万千瓦。
50
平均值增加2513万
千瓦,增幅99%。
40
1999-2004年平均新
30 增装机2537万千瓦。

20

10

0
99 00 01 02 03 04 05E 06E 07E 08E 09E 10E

资料来源:国泰君安证券研究所。

大容量发电设备未来 3 年内仍是供不应求

目前除 90 万千瓦以上机组以及部分 60 万千瓦火电机组外,国内 30
万千瓦以上的大容量发电设备基本上由三大发电设备制造商提供,即

哈尔滨电站设备集团、上海电气集团和东方电气集团。
三大发电设备集团是大
容量机组的主要提供者, 由于国家政策规定新建火电机组以 30 万及 60 万千瓦为主,30 万千瓦
生产能力明显短缺。以下机组属于限制发展范围,因此未来新增装机的生产绝大部分将由
三大设备集团完成。但是面对如此庞大的装机规模,三大设备集团生

产能力明显不足,目前的生产计划基本上都安排至 2007 年。2004 年
预计三大设备集团的产量为 3900 万千瓦,已经达到极限生产能力。
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国泰君安证券行业研究报告
在目前生产计划如此紧张的情况下已经不太可能通过增加投资来扩
充产能,未来三大设备集团的产能仅能通过外包实现小幅提升。

我们可以