文档介绍：2006年6月13日行业研究策略报告
李公民
电力设备行业 2006 年下半年投资策略报告 86-755-25310921
周期性投资品电力设备制造推荐(维持)
“十一五”电网投资加速迹象显现,订单量一步步加大,输配电制造业公司上证指数:1552。80
基本面发生了根本性的转变,目前股价在前期经历大幅上涨之后,仍有上涨
空间,维持“推荐”的行业评级。
行业规模(亿元)
按照规划,国家“十一五”电网投资 12000 亿,而“十五”电网投资为 6500 占比%
亿,国家“十一五”电网投资比“十五”增长 85%,同样电网设备制造业股票家数 26
总市值
将迎来近似 85%的增长。据 IEA 预测全球电力装配业增长率为 2%,而输
流通市值
配电设备制造业增长率为 5%,我国输配电制造业未来 5 年增长率为 17%, #重点公司
而从基点上看,产值接近全球产值的 1/6,长期看好我国输配电设备制造
业。
市场走势
电网投资加速对整个设备制造业都存在利好,但输电设备与配电设备发展
速度存在一定差异。330kv 及以上电压等级的输电设备“十一五”比“十
五”增长 150%,远高于行业 85%的平均水平,高压产品市场空间更加开
阔,看好超高压、特高压领域的输配电设备制造业。
2006 年***投资比 2005 年增长 45%,属于跳跃式发展,因此低
压设备同样在“十一五”初期面临一个高速发展,但由于低压产品技术壁
垒较低、行业竞争激烈,因此增长率持续性不强,谨慎看好低压电网设备
制造业。
资料来源:招商证券
二次设备更新周期一般为 5-8 年,而一次设备更新周期一般为 15-20 年,
相关研究
因此二次设备具有更长的景气周期。 2005 年四季度电力设备行业投资
策略 10/14/2005
2005 年新增装机为 6900 万 kw,预计2006 年新增装机达到 7200 万 kw,电 2005 年中期电力设备行业投资策
力装机在 2007 年达到顶峰大约是 7500 万 kw,电力装机就此下滑,同样电略 6/27/2005
站设备行业景气下滑的拐点也会出现在 2007 年,电力装配业行业周期的
峰与谷之间下滑幅度在 35%左右,看淡电站设备制造业;
按照规划 2010 年全国主要污染物排放总量比“十五”期末减少 10%,据
此测算“十一五”我国脱硫市场份额至少为 700 亿。但是脱硫行业低技术
门槛,激烈的市场竞争,将整个行业挤入增收不增利的状况,对脱硫行业
保持谨慎。
重点公司主要财务指标
重点公司 EPS04 EPS05 EPS06E EPS07E PE04 PE05E PE06E PE07E 最新价投资评级变化
G 平高 59 29 19 15 强烈推荐维持
思源电气 45 27 21 17 强烈推荐调高
国电南瑞 63 52 42 31 强烈推荐维持
行业研究
一、输配电设备制造业面临“井喷”
1、高端设备更加值得期待
2006 年拉开了国家电网“十一五”建设的序幕,根据***的规划“十一
五”投资 9000 亿用于电网建设,加上南方电网 3000 亿的投资,“十一五”电网投资总
计 12000 亿,而“十五”电网投资 6500 亿,因此“十一五”电网投资比“十五”电网
投资增长 %。
根据***规划,“十一五”期间***将新增 330kv 及以上输电线
路 6 万公里,新增 330kv 以上变电容量 3 亿 kva,“十五”期间新增该等级的变电容量
为 亿 kva,330kv 以上变电容量“十一五”比“十五”增长 150%,笼统的讲 330kv
及以上输配电设备“十一五”比“十五”增长 150%。这个数字远远高于“十一五”电
网投资比“十五”电网投资增长 %的平均水平,这一指标差距达 66%之巨,相当
于年均相差 13%,增长率差距非常可观,因此更加看好高压、超高压、特高压输配电制
造业。
图 1 ***在超高压领域规划(单位:亿 kva)
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