2009年下半年化纤行业投资策略.pdf

文档介绍：行业研究
深度行业报告
增持调高化学纤维行业 2009 年 7 月 14 日

市场表现行业经历深度调整,供需格局有望改善
1480 4000
海通化纤指数(左轴)
1280 沪深300指数(右轴) 3500 ――2009 年下半年化纤行业投资策略
1080 3000
2500
880
2000
680
1500
480
1000 z 主要观点:2009-2010 年化纤行业整体供求格局将得到改善,行业将处于景气向
280 500
80 0 上的过程中。化纤下游纺织服装行业出口比例较大,出口能否恢复正增长决定了化
Jul-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 纤行业景气恢复的时间和程度。粘胶子行业出口情况较好,产品产量增长,价格上

涨幅度较大,行业盈利水平正迅速恢复,9 月份旺季来临,有望继续向上;短期锦
资料来源:海通证券研究所纶产品价格上涨幅度较大,可能带动相关公司股价有所表现;产业用化纤受益基建
投资增加以及轮胎、汽车、工程机械等行业的复苏,未来增长有望提速。
z 化纤行业深度调整后,供求格局改善,行业景气向上:行业工业增加值开始增长、
行业 PMI 指数维持在 50 以上、行业毛利率回升以及利润下降幅度收窄,这些都说
明化纤行业在经历了 2008 年的深度调整后,景气状况正逐步回升。
z 化纤产品价格在 2009 年上半年出现了较大幅度的反弹:涤纶短纤、涤纶 FDY 分别
有 21%、31%的涨幅,锦纶 FDY 上涨了 32%,粘胶短纤更是上涨了 34%,不过,
氨纶和粘胶长丝涨幅相对较小,氨纶 40D 上涨了 16%,粘胶长丝上涨了 6%。
z 供给:2009 年化纤行业固定资产投资下滑 14%,未来两年,化纤行业产能增速将
放缓,落后产能淘汰 10%;产品库存大幅减少,产量增长逐渐恢复;原料价格维持
高位,支撑产品价格。
相关研究 z 需求:纺织服装生产形势趋好,内需有所恢复,出口仍在下滑,但幅度收窄;棉花
江南高纤一季报点评 需求缺口 2009 年扩大,增加了对化纤的需求;产业用纺织品带来持续增长点。
烟台氨纶一季报点评
烟台氨纶年报点评
江南高纤年报点评 z 政策:纺织工业振兴规划、16%的出口退税、宽松的货币政策及稳定的利率等为化
烟台氨纶业绩快报点评 纤行业营造了较好的生存环境,其效果会慢慢累积。
华峰氨纶业绩快报点评
烟台氨纶深度调研报告
己内酰胺进口关税税率调整点评 z 调高行业评级为“增持”,关注优势企业。投资化纤板块上市公司,我们遵循两条投
资主线。其一,关注在行业景气向上过程中,所在细分行业集中度较高,拥有产品

产能较大,技术业内领先的龙头公司,此类公司业绩弹性较大,行业向上的过程中
盈利能够迅速上升,重点关注粘胶子行业的山东海龙()、澳洋科技
()。其二,我们关注产品发展符合行业发展趋势,下游需求稳定增长,
石化与基础化工核心分析师技术领先的产业用化纤生产企业。重点关注海利得()、江南高纤
邓勇()。
电话:[phone]
Email: dengyong@
EPS(元) 投资评级
股票代码股票名称
化工小组助理分析师 2008 2009E 2010E 本期
曹小飞 山东海龙- 增持
电话:[phone]
澳洋科技- 增持
Email:caoxf@
海利得 增持
江南高纤 增持
烟台氨纶 中性
华峰氨纶 中性



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行业研究·化学纤维行业 1



目录

投资要点............................................................................................................................6
1. 化纤行业:08 年深