文档介绍：升值背景下人民币汇率、FDI与经济增长动态时变效应研究(上)
潘锡泉郭福春
2012-9-24 14:43:44 来源:《世界经济研究》2012年第6期
内容提要:本文运用Pesaran边限协整检验方法系统地研究了升值背景下人民币汇率、FDI与经济增长之间的动态时变效应。研究发现,人民币汇率、FDI与经济增长在样本期内存在显著的长期均衡关系,人民币升值和经济增长均对FDI的流入具有明显的促进作用。而经济增长与FDI的流入对人民币汇率的反馈机制并不存在,FDI流入对于经济增长的促进作用也不明显,表现出强烈的以“投机套利”为主要目的的“本土特征”模式。且同期的向量误差修正分析同样表明,人民币汇率和经济增长能够有效促进FDI流入,而经济增长和FDI流入对于人民币汇率变动的反馈机制依然不存在。这意味着政府当局在保持经济适度规模增长的同时,尤其需要保持审慎的态度制定适当的政策保持汇率稳定,以避免人民币升值过快而导致外资迅速流入进行投机套利活动。
关键词:人民币汇率,外商直接投资,经济增长,动态时变效应
作者简介:潘锡泉郭福春,浙江金融职业学院金融系 
一、引言
伴随外商直接投资(FDI)对世界各国经济的增长效应日益显现,关于人民币汇率、外商直接投资(FDI)与经济增长之间呈现何种关系的问题备受各方关注。尤其是自2005年7月汇改以来,人民币汇率保持持续升值态势以及2008年席卷全球的金融危机冲击,2010年的二次汇改和2011年2月10日人民币兑美元汇率首次历史性地突破1∶,导致其对国内经济增长和国际资本流动的影响也更为显著。由此,人民币汇率变动(或升值)对FDI流入和经济增长的影响作用机制如何?经济增长又是如何影响国际资本流动和人民币汇率?FDI的变化又是如何影响到经济增长和人民币汇率?这些问题更是引起了国内外学者的关注。
据此,国内外学术界进行了大量研究,也取得了较为丰硕的成果。从研究结果来看,主要存在两种截然不同的观点。
第一种观点是以Cushman(1985)、Froot和Stein(1991)为代表的人民币汇率贬值促进了FDI的流入,他们得出这一观点的主要原因归结于“相对生产成本理论”(Cushman,1985)和“相对财富假说理论”(Froot和Stein,1991)。他们认为,一国货币的贬值会降低当地商品生产的成本,提高FDI的回报率和外国投资者的相对财富。与此同时,陈浪南(1999)对中美日三国汇率变动与FDI的关系进行了实证分析也发现人民币的升值会引起我国FDI流入的减少。谢建国(2005)、邱立成和刘文军(2006)等的研究也得到了类似的结论。第二种观点则是以Campa(1993)和Benassy-Quere(2001)为代表的人民币汇率升值能够促进FDI的流入。他们认为,跨国公司在国外的投资取决于其未来收益的期望值,若投资国货币越坚挺,进入该国市场未来收益的期望值就越高,也就会吸引更多的FDI。也就是说,当一国货币真实升值时,这个国家的企业就可以用更低的成本获得国外的资产,从而促进FDI的流入。Benassy-Quere(2001)同时还指出,汇率水平对FDI的影响与外商直接投资的市场取向有关,他认为,如果投资者以东道国市场为目标,东道国的货币升值扩大了东道国的相对市场规模,从而能