文档介绍：2010 年家电行业报告 2009 年 12 月 31 日行业研究报告
关注同时受益于内需增长和出口反弹的企业
--- 关注基本面同时也要注意目前价格包含的预期谨慎推荐维持评级
核心观点: 分析师
z 内需依然是行业增长的主要推动力朱力军
政府继续实施刺激内需的消费政策,家电下乡作用依然存在;以旧换
:zhulijun@
新政策逐步推广有望拉动城镇家电消费;城镇化率的提高及房地产家 :(8610)6656 8273
电配套需求也将推动行业销售增加。
z 预计 2010 年上市家电行业增长 %,彩电企业利润逐步回升
受政策支持等因素推动,家电行业内需旺盛,2010 年家电出口复苏,
白色家电企业和小家电龙头企业受益较大。液晶彩电行业保持 40%以
上的增速,在产业链上投资大的企业有望分享到快速增长带来的收益。相关研究
z 生产成本有升高隐忧,家电行业毛利率上升有压力 1、《空调行业深度报告—行业集中度日益加大
09 年原材料价格在低位,家电行业的毛利率处于近 4 年的高点。但是, 下的市场竞争》 07/07/19
2010 年铜、铝、热轧钢板和冷轧钢板的均价预计上涨 10%以上,工程 2、《寻找从资源优势向竞争优势过渡的企业》
塑料的价格在低位波动,家电行业毛利率上涨的动力减弱。 07/10/08
z A 股家电行业估值仍在投资区域 3.《投资白色家电领先者分享超行业增长》
目前,中国已经成为全球家电制造基地之一,企业未来增长预期较强; 08/01/01
国内强劲的需求和出口复苏打开业绩增长空间,但目前价格已经包含 4.《成本下行内需上行行业增长可期》
了行业景气快速回升的过多预期;考虑到原材料价格有所波动,我们 09/01/01
维持行业谨慎推荐评级。 5.《寻找受益于内需增长的企业》 09/06/30
z 重点推荐公司
结合我们 Growth & Roe 增长-收益矩阵模型,同时考虑到 2010 年的政
策导向,我们推荐青岛海尔()、格力电器()、
美的电器() 和小天鹅();另外,液晶电视行业快
速增长,在液晶产业链上投资规模大的企业将会享受到较大的收益,
关注海信电器()和 TCL 集团()。
需要关注的重点公司
合理估值区 EPS(元) PE(X) 09-11EPS
股票名称股票代码 ROE2009
间(元) 2009 2010 2011 2009 2010 2011 CAGR
青岛海尔 600690 - % %
格力电器 000651 - % %
美的电器 000527 - % %
小天鹅 000418 - % %
海信电器 600060 - % %
TCL 集团 000100 - % %
资料来源:中国银河证券研究所
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行业深度研究报告/家电行业
分析师简介
朱力军家电行业分析师
悉尼大学金融会计硕士,北京交通大学 MBA,2006 年加入中国银河证券研究所,负责
家电行业研究。先后从事过投资和研究工作,具有 14 年国内及海外证券从业经验。2007 年
获得国泰安“TOP10 最佳分析师”奖,2008 年获得今日投资“耐用消费品及服饰行业最佳
分析师”奖。
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行业深度研究报告/家电行业
投资概要
驱动因素、关键假设及主要预测:
我们判断 2010 年家电行业继续保持增长,存在投资机会,四大驱动因素凸现家电投资价
值:(1)政府继续实施刺激消费的政策,家电下乡政策继续推动农村消费;(2)家电以旧换新
政策的推广有望加速城镇消费升级步伐;(3)城市化率稳步提高和房地产配套需求促进家电更
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