文档介绍：我国证券市场效率进化的实证检验
韩勇
(北京大学经济学院,100871)
摘要:本文利用中国新兴证券市场1992年至2004年的数据,运用R/S分析方法检验发现:无法证明市场的有效程度随着时间推移提高,我忆效应较弱,市场效率低主要是受短期自相关等因素影响,这可能与市场中存在操纵行为有关,四分位图显示各子市场的有效性排名随着时间而变化,这意味着选取某一特定时段数据对于中国证券市场进行有效性检的做法具有很大的误导性。
关键词: R/S分析;赫斯特指数;长期记忆效应;市场效率
Abstract: Generally speaking, the information efficiency of a security market will be improved as time goes. But we get a different conclusion based on the R/S analysis using the data of the emerging market of China from 1992 to 2004. We can’t draw the conclusion that the market evolves safely; China’s security market have a week long range dependency, and the price manipulation may be the main reason of the low information efficiency; The box plot of the H-exponents implies that the existing researches on the efficiency test of China’s stock market for a certain time series with a fixed window may be misleading.
key words: R/S Analysis ;Hurst exponents; Long memory; Market efficiency
作者简介:韩勇,北京大学经济学院博士生,供职于中国证监会基金监管部。
中图分类号: 文献标识码:A
从理论上讲,由于个体都具有趋利避害的本能,在特定的外部环境下会通过知识的积累和学习,不断提高自己的生存能力。这就是一个进化的过程。证券市场也应该具有这种特性,投资者通过经验的积累、对新的技术的学习,不断提高自己的投资技巧(策略)以获得更高、更稳定的收益。那么,随着市场的进化,市场的效率应会得到提高,即证券价格对市场中可获取信息的反映会更及时、更准确。为了验证这一问题,本文利用各种市场指数,对中国股票市场的有效性进行了全面的检验。文中所采用检验方法是赫斯特(Hurst)指数检验或R/S分析(长期有效性检验)。
文献回顾
与对发达国家证券市场有效性的研究相比,对于新兴市场有效性的实证研究相对较少,且这些研究主要集中于对市场弱有效性研究,因为多数经济学家们相信,新兴市场达不到半强式或强式有效。此外,由于新兴市场的时间序列较短,在数据收集方面也相对困难,选取不同时段的数据得出的结