文档介绍：2013年第 2期山东社会科学
总第 210期 SHANDONGSOCIALSCIENCES
市场流动性过剩对股票和房地产价格
的冲击效应及对策研究
付志鸿吴伟军
(江西财经大学金融学院,江西南昌 330013)
[摘要] 市场流动性过剩是近年来我国经济运行的重要特征,伴随着流动性过剩,股
票、房地产等各类资产价格出现膨胀。流动性过剩是否造成资产价格上涨一直是学术界和实
务界争论的话题。本文选用 M2/GDP来衡量流动性过剩指标,选用上证综合指数和房地产价
格指数分别衡量金融资产和实物资产的价格,通过单位根检验来验证流动性过剩与资产价格
之间的协整关系及格兰杰因果关系,并用 VAR脉冲响应解释资产价格对流动性冲击的反应,
结果显示我国房地产价格和股票价格都不同程度地受到流动性过剩的影响,但前者对流动性
冲击的反应更加明显,表明流动性过剩对房地产价格的影响甚于对股票价格的影响。
[关键词] 流动性过剩;资产价格;股票价格;房地产价格
[中图分类号] [文献标识码]A [文章编号]1003-4145[2013]02-0152-04
一、引言
流动性过剩意味着过多的货币追逐过少的商品或资产,因而过剩的流动性可能会反应在产品或资产的
价格上。2003年以来我国的外汇储备大幅增长,外汇占款所增加的基础货币投放,造成了我国货币流动性
过剩。受 2008年全球金融危机的影响,为了防止经济滑坡,我国政府主动采取了积极宽松的货币政策和财
政政策,中央银行不断要求商业银行增加信贷投放,确保经济体内的流动性,2009年新增贷款规模达到
万亿元。这一轮扩张性的政策调控改善我国货币流动性,但不可避免的也存在流动性过剩问题。
流动性过剩与资产价格膨胀是我国乃至世界各国都面临的两个重大现实问题,二者之间的关系也是学
术界研究的热点课题。货币当局要提高货币政策的实施效果,必须研究流动性如何作用于资产价格。与此
同时,流动性与资产价格之间的相互影响关系也引起了实务界投资者们的高度重视。为此,深入开展流动性
过剩与资产价格之间作用关系方面的实证研究不仅有其重要的理论价值,更能为实业界投资者们提供些许
指导性意见。
二、文献回顾
流动性与资产价格之间的作用关系存在很多不同的观点。其中,比较统一的认识是市场流动性的高位
运行往往伴随着资产价格的高位徘徊,主要的争议在于货币流动性是否是引起资产价格升高的驱动因素。
学者们较为一致地认为,流动性和资产价格之间关系紧密。Friedman(1988)通过研究发现三季度前的货币
流通速度与实际股票价格呈正相关关系,但是名义股票价格与同期货币流动速度却是负相关。Barkand
Kramer(1999)通过基于 G-7数据的实证研究证明了流动性过剩是导致资产价格升高的潜在动因,并且指
出潜在的国际溢出效应。Mohall(1992)提出货币增长率与资产真实回报相关的论断。Marshall(1992)研究
收稿日期:2012-08-26
作者简介:付志鸿,男,江西财经大学金融学院博士研究生。
吴伟军,男,经济学博士,江西财经大学金融学院讲师。
基金项目:本文系江西省社会科学“十二五”规