文档介绍：阴财会月刊·全国优秀经济期刊
制造业企业基于现金流量的财务危机预测研究
张艳秋
渊北京联合大学商务学院北京 100025冤
【摘要】本文在梳理国内外企业财务危机研究文献的基础上,以选定的现金流量指标对制造业企业进行差异性检验和
相关性检验,建立制造业企业基于现金流量的财务危机预测模型并进行预测能力检验,为企业规避财务危机发生提供了可
行性方案。
【关键词】现金流量财务危机财务危机预测
一、基于现金流量的企业财务危机预测研究综述
近四十年来,国内外有关财务危机的研究成果大量涌现,
这些成果主要集中于财务危机预警研究。其分析方法从总体
上看可以分为定性研究和定量研究,定性分析方法主要有标
准化调查法、四阶段症状”分析法、三个月资金周转表”分析
法、流程图分析法、管理评分法等;定量研究方法主要有一元
判定模型、多元线性判定模型、多元逻辑回归模型、人工神经
网络模型等,大致经历了从单变量模型到多变量模型、从多元
判别模型到统计参数模型、从统计参数模型到非参数模型的
发展过程。20 世纪六、七十年代以来,随着决策有用性会计目
标的流行,运用现金流量信息预警企业财务危机受到了普遍
关注,并形成了一些具有重要借鉴意义的研究成果。
1. 国外研究情况。Beaver(1966)在排除行业因素和公司
资产规模因素的前提下,用单变量模型对 1954 ~ 1964 年间 79
家失败企业和相对应的 79 家成功企业的 30 个财务比率进行
研究,结果表明在资产收益率、资产负债率以及现金流量/债
务总额中,现金流量/债务总额指标预测财务危机是最有效
的。该指标在财务危机出现前一年、两年、三年、四年、五年用
于预测的准确率分别为 87%、79%、77%、76%和 78%,大大高于
其他指标预测的准确率。
Gentry 等(1987)研究认为,现金流量财务指标提供了企
业陷入财务危机与未陷入财务危机的显著区别信息。Aziz 等
(1988)以破产公司和配对的非破产公司数据为基础,运用现
金流量建立预测财务困境的模型,研究结果表明在破产前 5
年内,破产公司与非破产公司在现金支付所得税的均值和经
营现金流量的均值上均有显著差异。
Chen 和 Lee(1993)利用生存分析法对 1980 ~ 1988 年间
175 家石油天然气行业企业进行研究发现,财务杠杆比率、营
业现金流、开采成功率、企业历史和规模对企业能否存活影响
巨大。Ward(1994)在对非金融行业企业进行研究的过程中,
选择了 1988 ~ 1989 年间 385 个企业的数据,发现现金流量指
标尤其是投资活动产生的现金流在预测采掘、石油和天然气
行业企业的财务危机方面作用明显,而经营活动产生的现金

流在预测非资源性行业企业的财务危机方面较为准确。
Lawson 等(1997)认为,利润是抽象的,而现金才是实体
的资源,企业的价值最终是由现金流量而不是利润所决定的,
现金流量报告对于反映企业业绩是必不可少的,现金流量是
主体活动的最终结果。Hossman 等(1998)运用 1980 ~ 1991 年
的企业财务数据,综合比较了基于财务比率、现金流、股价收
益率以及收益率标准差建立的四种预测破产模型,结果发现,
就单