文档介绍：证券研究报告| 宏观研究
定期报告美联储9月推QE必要性低谨防政策预期风险
2012 年 9 月 12 日美国宏观数据周报(2012年9月第1周)
主要预测 8 月份美均预期。新订单
指数的下降反映了在财政悬崖担忧下,企业削减资本开支订单。另外,欧债危机
美国影响下,欧洲相关订单也有所减少。价格指数的上升则显示旱灾和能源价格回升
% 11 12E 影响下,美国通胀压力高于前期。总体上,我们认为低于的采购经理
GDP 50% ISM
CPI 指数显示了美国经济下行风险增加,制造业对美国下半年经济增长的贡献预计下
失业率 降。不过,基于区域性制造业领先指标和优于预期的汽车销售判断,我们认为制
外贸顺差/GDP - -
财政赤字/GDP - - 造业继续恶化的风险有限。
央行基准利率
月份核心资本设备订单环比降,这一订单是衡量企业投资的重要指标,
美元指数 7 %
欧洲显示企业的投资决定仍然谨慎。
% 11 12E
GDP - 8 月份非农就业环比增加 万,环比增量略低于市场预期的 万人。失
CPI 业率下降至 %的水平,其主要原因是就业参与率的下降,并不意味着就业市
失业率
场的好转。市场失望的原因部分是由于新增就业人数大幅好于预期推高了
外贸顺差/GDP - - ADP
财政赤字/GDP - - 市场对于非农就业的预期。我们认为,就业数据差于预期无疑增加了美联储于 9
央行基准利率 1 1 月份推出 QE 的动力。但是,96000 人刚好在 10 万人左右范围内,恶化程度有限。
欧元/美元
资料来源:彭博、招商证券考虑到 1、美国经济复苏下行风险远未消除;2、从量化宽松政策对于市场的影
响来看,QE 边际效应正在递减;3、重开印钞机的美联储不可避免将面临较大的
政治压力以及通胀上行的风险。我们仍然认为美联储 9 月份推出 QE 的必要性低,
需谨防市场对于政策预期过度乐观的风险。
不过,在就业市场的复苏进程中,如果月新增非农就业职位持续低于
150000-200000 人,将不利于美联储在预计的时间内达成失业率改善的目标。我
赵文利们对 QE 的基线预期是今年 12 月份以及明年 1 月份的议息会议,基于 1、今年年
852-31896126 底,明年年初正值财政悬崖,国债上限问题影响下市场信心最为脆弱之际;2、
wenlizhao@ 等本轮扭转操作于今年年底到期后,美联储继续实施扭转操作的空间受限。在经
S1090511040016
济复苏继续疲弱,抗风险能力低的情况下,美联储需要采取新的措施支持经济增
谢亚轩
长。
86-755-83295524
xieyx@ 年第二季度非农生产率修正值报告显示的非农生产率环比年化升幅为
S1090511030010 2012
%,高于初值环比增 %。显示企业对于新增雇佣决定较为谨慎,更多得依
孙彬彬
靠提高生产效率满足产品需求。
86-21-68407302
sunbb@
S1090512070002 单位劳动力成本方面,2012 年第二季度单位劳动力成本增长 %,增幅较
今年一季度的 %收窄。总体上,劳动力成本的上升温和,并不构成美国通胀
研究助理:
上行的风险。
张一平
86-755-82944676
zhangyiping@
闫玲
86-755-83896863
yanling@
敬请阅读末页的重要说明李青对本报告有重要贡献。
Report | Macro Analysis
Regular Report QE3: Not a Done Deal
12 September 2012 US Economic Data Weekly Wrap(1st Week September)
Key Data Economic Data/Event Review:
USA
The PMI index shows % in August, lower than the market expectations.
% 11 12E
GDP Decline of New orders index r