文档介绍：货币政策研究
《上海金融》2012 年第 7 期
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! 我国企业债信用价差期限结构中的货币政策含义
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何志刚 1,牛伟杰 2
浙江工商大学浙江杭州
(1,2 , 310018)
摘要: 本文通过主成份分析法构建企业债信用价差期限结构的二因子动态过程, 并基于无约束 VAR 模型
利用脉冲响应分析对企业债信用价差期限结构与货币政策变量、通货膨胀率和工业增加值之间的关系进行实
证研究。研究结果表明,企业债信用价差期限结构对货币政策变动有较强的反应能力,信用价差期限结构能够
有效预测未来实体经济增长,冲击响应分析结果与理论基本相符。因此,企业债信用价差期限结构能为货币政
策的制定与实施效果的评估提供一些有价值的前瞻性信息。
关键词: 信用价差;货币政策; 宏观经济
JEL 分类号:E5 中图分类号: 文献标识码:A 文章编号:1006-1428(2012)07-0053-05
率的预期形成对企业在未来的经济环境中所发生的
一、引言,
信用价差期限结构外部融资溢价预期即企业债信用价差预期不同时
(Term Structure of Credit , ,
是指企业债信用价差和期限之间的函数关期的预期构成了信用价差期限结构因此企业债信
Spreads) 。,
系其中企业债信用价差通常由剩余到期期限及现用价差期限结构不仅反映了当前货币政策的实施效
, ,
金流结构均相同的企业债和国债的到期收益率之差果而且还反映了未来经济形势的变化特征为货币
, ,
来表示它作为衡量企业进行外部融资活动所产生的政策的制定与实施提供前瞻性的信息
, 。
风险溢价的指标在公司金国外学者对企业债信用价差的大量相关研究表
(Mody and Taylor(2004)),
融货币政策和实体经济相关的理论分析及实证分析明企业债信用价差期限结构能够为货币政策的制定
、,
中具有重要地位日益受到国内外学者的广泛关注与实施提供有价值的信息和
, 。,Longstaff Schwartz(1995)
在非完美市场的现实环境中货币政策作为中央政府研究发现信用价差期限结构与利率水平呈负相关关
,
调控宏观经济的重要手段它的制定与实施必然影响系且利率变化对信用价差的解释能力比企业资产价
, ,
到企业债信用价差期限结构一方面宽松紧缩的货值更强等与和
, ( ) 。 Bernanke (1999) Gilchrist Zakrajsek
币政策能够减小增加企业债的违约风险流动性风认为企业经营状况或者金融经济环境的恶
( ) 、(2010) 、
险市场风险等另一方面货币政策推动的经济扩张化都会反映在市场的信用质量上而信用价差的扩
、, , ,
能够有效降低企业债投资者的风险厌恶程度风险和大就成为了相应的信号和研
, 。 Cenesizoglu Essid(