文档介绍：货币理论与政策
金融危机下货币政策及其效果:
基于国际比较的视角*
张学勇宋雪楠
内容摘要: 由 2007 年美卷全球, 绝大多数经济体受到
了不同程度的影响, 全球经济呈现衰退趋势。为应对金融危机、防止经济进一步下滑, 各
国货币管理当局纷纷根据本国特点制定了积极的货币政策。本文选择中国、美国、日本以
及欧元区这四个主要经济体作为研究对象, 就其在金融危机下采取的货币政策及其效果展
开深入分析。我们发现: 中国倾向于选择传统的货币政策工具, 美国偏重于货币政策工具
的创新, 日本货币政策更加基于银企密切的关系, 而欧洲则偏重于货币政策的国际协调。
从整体上看, 货币政策对于带动经济走出危机起到了重要作用, 不过货币政策效果在各经
济体之间还是存在差异的。
关键词货币政策金融危机
: M2 GDP
中图分类号: F831 文献标识码: A
时性与合理性, 力求为今后央行应对金融不稳定
引言提供借鉴, 这对于金融全球化及金融极度脆弱的
当今世界具有重要的现实意义。
2007 年美国次贷危机爆发, 并通过金融市本文以下部分的安排为: 第一节, 介绍现有
场、美元和国际贸易迅速向全球扩散, 全球大部的研究文献; 第二节, 对比金融危机下中国、美
分经济体都未能幸免于难, 次贷危机已经演化成国、日本以及欧元区的货币政策, 分析货币政策
为大萧条以来最为严重的全球性金融危机(何德效果; 第三节, 为本文的小结。
旭、郑联盛, 2009)。对此, 各国推出了史无前
例的大规模救助措施, 其中包括宽松的货币政一、现有文献研究综述
策, 那么这些救助措施是否切实有效呢? 对今后
各国应对金融不稳定性又有什么启示呢? 国内外货币政策对产出的影响是宏观经济研究的重
关于货币政策有效性的研究有很多, 观点也并不要方面, 国内外在这方面的研究有很多。作为一
统一。与以往的研究视角不同, 本文选取 2007~ 个极端, 支持货币中性者认为货币政策不能影响
2010 年为研究区间, 选取四个具有代表性的经到实际经济活动, 扩张性的货币政策只会造成物
济体———中的上涨; 另一方面, 凯恩斯主义的分析认
危机下四个经济体货币当局的应对之策, 比较其为货币政策能够通过作用于实际利率而影响到实
货币政策的有效性, 反思货币政策措施推出的及际经济活动。
作者简介: 张学勇, 博士, 中央财经大学金融学院副教授; 宋雪楠, 中央财经大学金融学专业硕士研究生。
* 基金项目: 本文受到国家自然科学基金项目资助, 项目批准号“71003113”; 本文受到中央财经大学“中央财经大
学青年科研创新团队支持计划”和“211 工程”三期重点学科建设项目“现代金融学科体系的创新与发展”资助。
国际金融研究/
STUDIES OF INTERNATIONAL FINANCE 9
货币理论与政策
Kahn et al. (2002) 利用以色列的市场数据著的关系。对于那些银行部门在金融中占有主
检验了货币政策的有效性, 发现货币政策在短期导地位的国家, 货币政策的信贷传导渠道发挥
内是有效的, 在长