文档介绍：观点•ViewPoint
我国上市公司债券融资的长期财务绩效实证研究
谷秀娟河南工业大学
孔亚平河南财经学院成功学院
【摘要】通过采用对比分析法、非参数检验法对我国上市公司发行公司债券后的长期财务绩 研究样本的选取
效进行实证研究,并对实证结果进行分析,表明上市公司发行公司债券后的财务绩效表现不容乐
本文对上市公司长期财务绩效进行
观,发债公司可能存在利润操纵的现象。
【关键词】公司债券;对比分析法;非参数检验法研究选取的样本是2007发行债券的上市
公司和境内增发新股的上市公司。为了
引言析,为我国上市公司优化资本结构、制本文研究的需要,选取的样本公司需符
虽然近几年国家对公司债券市场的建定融资决策及促进我国公司债券市场的合一下条件:(1)仅考虑增发A股的上市
设高度重视,2007年颁布实施的《公司债发展提供参考性的建议[1]。公司;(2)仅考虑非金融类上市公司;
券发行试点办法》在一定程度上也促进了(3)所需的财务数据可以获得。
公司债券市场的发展,但从总体上来讲我 、研究样本和研究时间 研究时间段的选取
国证券市场的发展仍然很不平衡:股票市的选取对于上市公司进行融资后的长期财
场发展迅速,债券市场发展相对滞后;公务绩效进行研究应该选取恰当的时间间
司债券融资额在债券市场所占比重较小。 考察指标的选取隔,这主要是因为从上市公司融资到的
近几年,由于国际金融危机的发生使股票本文对上市公司进行债券融资前后资金投入项目需要经过建设期以及调试
市场低迷,利用股权融资方式募集的资金的财务绩效进行考察时选取的财务指标生产期才能产生经济效益,所以选取的
额较以前相比有所降低,利用债券融资方主要有:托宾Q值、净资产收益率和净利研究时间的跨度不能太短也不能太长,
式所募集的资金额有所提高,但从整体润增长率,三者的计算公式分别是: 否则都不利于正确反映上市公司融资资
来看,我国上市公司进行再融资时仍然 Q=(股权市值+净债务市值)/期末总金产生的效益。如果选取的研究时间跨
比较偏好股权融资,债券融资所获资金资产(其中:非流通股权市值用净资产代度太短,投入项目的融资资金所产生的
占股权融资所获资金的比例仍然较低。替) 效果就不能被显示出来;但是若选取的
债券融资是上市公司一种重要的直接融净资产收益率=[年末净利润(扣除非研究时间跨度太长的话,就会由于我国
资渠道,对于调整上市公司资本结构、经常性损益)/股东权益平均余额]×10% 上市公司自身的再融资行为间隔比较短
促进我国证券市场平衡发展及稳定国家净利润增长率=[(本年末净利润-上而容易引起两次不同再融资产生的效益
金融体系等方面都具有重要的作用。由年末净利润)/上年末净利润]×10% 混淆。一般情况下认为上市公司进行再
于目前我国学者很少从财务绩效的角度上述三个指标中,托宾Q值能够很好融资前后的经营情况可以在四年这个时
对上市公司债券融资进行实证研究,所的反映股东的获利能力;净资产收益率间段被充分的反映出来。因此,本文选
以本文结合我国证券市场上的实际情况反映公司所有者权益的投资报酬率,具取上市公司进行债券融资和进行增发新
拟采用对比分析法和非参数检验法对我有很强的综合性;净利润增长率反映公股融资的