文档介绍：摘要关键词:可转换债券定价模型利率期限结构概率准则套期非理性可转换债券作为一种主要的投资和融资工具,是一种兼具固定收益债券特征和美式期权属性的金融产品,其风险性和收益性介乎于普通债券和普通股票之间。可转换债券的影响因素复杂,设计条款繁多,给定量分析带来了很多的麻烦,但是也给金融衍生品研究发展带来了一个很好的发展方向,对于解决复杂的结构性衍生产品定价和风险问题提供了思路,对于可转换债券的研究,直接间接的带动对利率,股票,风险管理和套期各方面的研究,具有重要的学术意义和实用价值。本文在介绍已有的可转换债券定价模型的基础上,对企业债券内在利率期限结构进行深入分析,将其中利息因素分解为无风险利率和企业债券息差,考虑无风险利率的期限结构和马尔科夫过程下债券息差,根据破产概率对可转换债券中债性的价格影响,得出了离散过程下可转换债券的定价。研究了依概率准则,投资者如果进行风险对冲,将可转换债券中的期权风险套期,而仅仅获取固定收益时的动态投资策略。同时结合行为金融学关于市场中存在非理性投资者行为的假设,考虑了非理性投资者的投资行为对这个市场的影响,及导致理性投资者在寻求最佳决策的过程中随着非理性投资者行为而动态改变自己最优策略的情形,建立了非完美市场可转换债券定价模型,这是一个结合股票价格、利率结构和非理性投资行为的三因素模型。最后简要回顾了可转换债券一些条款设计和一些创新模式。
知识水坝为您整理
篊.,瓹瓵甀甊,’—.甿,..;籋;
知识水坝为您整理
独创性声明学位论文版权使用授权书签字日期:5竽阥月砣眉签字日期:诘竽月二弓日研究成果,除了文中特别加以标注和致谢之处外,论文中不包含其他人已经发表签字日期:沙阥月日本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的或撰写过的研究成果,。学位论文作者签名本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、:导师签
第一章绪论公司融资理论公司融资理论是由美国学者和首先提出的引,年起,两人联名发表了一篇论文,探讨“公司的财务政策是否会影响公司的价值”这一主题的论文。他们得到这样的结论:在完美的市场条件下,企业的价值与红利政策、资本结构等这些财务政策无关。这些结论的建立奠定了公司融资理论的理论基石。这里的完美市场条件,就是不考虑各种税赋的市场条件,在这样的市场条件下,企业价值与企业融资结构无关。但是,现实的市场条件是,存在着各种税率不同的公司所得税和个人所得税,与理论恰恰相反,实际条件下得到完全相反的结论,那就是企业价值与企业资本结构相关,而且如果要使企业价值最大化,企业的自有资本应该是零,其资本全部是债务资本。尽管随后不断对融资理论【】进行修正,把负债融资的增加及由此带来的税收减免作为提高企业价值的决定性因素,但是与此相关的是,在进行融资决策时,企业必须考虑负债融资所带来的破产成本及财务拮据成本问题8赫淙淮戳死⒓跛昂么Γ币苍黾恿财务风险,一旦负债超过公司所能承受的极限,财务危机成本将抵消负债带来的利息减税收益,导致企业价值随负债权益比率的上升而下降。针对不同的行业,最优融资资本结构也存在差异,边际情况下,最优负债比例应是在税前付息减免的收益等于破产成本时到达上市公司如果需要为新开发的项目或者为开发项目进行后期融资而带来融资需求,除去使用公司本身积累的留存收益和银行的授信额度范围内的贷款,还有增发新股,原股配股,发行长期金融企业债和发行可转换债券等四种融资方式。当上市公司的利润积累和银行贷款足够项目开发时,使用公司自身资金或者贷款就可以满足资金需求,但是资金数额不足时,上市公司就需要在资本市场上去筹集新的资本。增发新股,配股,以及发行金融企业债将改变现有的公司资本结构,同样也不利于上市公司以后调整自身财务结构,所以,发行可转债融资因为自身的特点,成为一种广泛被接受的融资方式。从发行可转换债券的筹资公司看,可以有效降低筹集资金资本的成本,由于可转债附有期权这种可以在债券持有期内自由兑换股票的权力特性,风险比较小,期权的内在价值也作为债券价格的一种补偿形式内嵌在发行价格之中,所以,发行可转债的票面利率是比较低的:同时,发行可转债可以优化公司资本结构,
可转换证券的历史投资工具,他们也一直寻求更为有效的投资方式,而低风险高收益的可转债恰恰增加财务结构弹性变化,更有利于上市公司灵活动态地