文档介绍：引言

现代证券投资组合理论[29][30] (Modern Portfolio Theory,简称MPT),,马克维茨教授发表了一篇题为《证券组合选择》的论文,对充满风险的证券市场的最佳投资问题进行了开创性的研究,虽然在当时的条件下,由于建立在马克维茨理论基础上的应用模型涉及到大量而复杂的计算,应用成本高,时效性也差,极大地限制了该理论的应用,,相反,随着时间的推移,,其核心思想是要解决长期困扰证券投资活动的两个根本性问题[5].
第一个问题是虽然证券市场上客观地存在着大量的证券组合投资,但为何要进行组合投资,组合投资究竟具有何种机制和效应,在现代证券投资组合理论提出之前,,现代证券投资组合理论给出了逻辑严密并能经得起实践检验的正确答案,即证券的组合投资是为了实现风险一定情况下的收益最大化或收益一定情况下的风险最小化,具有降低证券投资活动风险的机制[24].当然,人们用不着学****现代证券投资组合理论就知道“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”,更重要的是要告诉人们“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”为什么是真理而不是谬误.
假设在1999年到2003年期间,把1000美元投资在一个多样化的投资组合上得到了正收益[4].但如果这1000美元完全投资在股票上,,多样化投资组合的波动性[17]更小:在此期间,,在整段时间内,,是的,,因此,,我们会从“鸡蛋易碎”也就是风险的角度入手:如果你把全部家当都押在一项资产(比如一栋房产或是某家公司的股票)上,那么你就会在市场波动面前变得无比脆弱
.如同1997年金融危机后的惨痛教训——亚洲许多公家的房地产和股票都大幅贬值,把所有投资都放在上面的人损失惨重.
第二个问题是证券市场的投资者除了通过证券组合来降低风险之外,将如何根据有信息进一步实现证券市场投资的最优选择[15].对于这一问题,马克维茨的现代证券投资组合理论运用数理统计[14],现代证券投资组合理论朝气蓬勃地沿着三个方向发展,使自身的理论体系不断得到丰富和完善.

证券投资是一种复杂而又充满风险的金融活动,它既可能给投资者带来丰厚的收益,也可能使投资者遭受巨大的损失,因而越来越多的投资者利用投资组合以及多元化投资来分散风险,然而风险依赖于效用,不同偏好的投资者可能具有不同的衡量标准,其效用函数不同,拥有不同的风险测度[16],但是迄今为止,[11]来度量风险,根据该模型,我们简单的讨论卖空限制下的不同投资组合情况.
马克维茨组合投资模型的基本概念及理论

马克维茨以理性投资者及其基本行为特征为基本假设,论述了建立有效资产组合边界[9] (即在一定风险水平上收益最高的资产组合的集合),投资者拥有一笔资金,从现在起投资于一特定长的时间(称为持有期),在期初投资者需要作出决定购买哪种证券及其数量,[26] (portf
olio),因而投资者的决策就是要从一系列的可能的证券组合中选择一个最优的证券组合,,马克维茨对投资者的决策方法和行为特征做了如下假设:
(1)每一种投资都可由一种预期收益的可能分布来代表;
(2)投资者都利用预期收益的波动来估计风险;
(3)投资者仅以预期收益和风险为依据决策,在同一风险水平上,投资者偏好收
益较高的资产或资产组合,在同一收益水平上,投资者偏好风险较小的资产或资产组合;
(4)投资者在一定时期内总是追求收益最大化.

在购买风险资产之前,投资者首先应该对资产未来收益作一个估计,估计值与实