文档介绍：第十章以货币为基础的衍生工具
第一节远期外汇交易
一、远期外汇合约
远期外汇合约(forward exchange contract)是以汇率
为基础的远期合同,它是最早出现的金融远期合约,即
买卖双方约定将来某一天或某一期限内以交易达成时规
定的汇率买入或卖出一定数量外汇的业务。无论合约签
订了之后汇价如何变化,交易双方均有义务按协定汇率
进行货币交割。合约期限一般为1—3个月,也可长至1年。
远期外汇交易按实际交割日的确定来划分,可以分为固定
到期日的远期外汇交易和可变到期日的远期外汇交易。
固定到期日的远期外汇交易是外汇买卖双方按照成交日
商定的具体日期进行实际交割的外汇交易。这类交易的
交割日既不能提前也不能推迟,外汇市场上大部分外汇
买卖都是固定到期日的交易。常见的外汇买卖的期限为
1个月、2个月、3个月、6个月或1年。
可变到期日的远期外汇交易称为择期远期外汇交易、它
是指交易的一方(银行的客户)可以在成交日后的第二天
起至约定的期限内的任何一个营业日要求另一方(银行)
按照双方约定的汇率进行实际交割的外汇交易。
二、远期外汇市场的组成
在外汇市场上,远期外汇卖出者除了有远期外汇收入的
出口商以外,还有持有未到期外汇债权的债权人、输出
短期资本的牟利者以及对远期汇率看跌的投机商等;远
期外汇买入者除了有短期外汇支出的进口商外,还有负
有短期外汇债务的债务人、输入短期资本的牟利者以及
对远期汇率看涨的投机商等。类似于在任何其他类型的
外汇市场,银行不仅是远期外汇交易的中介,也是远期
外汇买卖的主要参与者和市场的领导者。
由于远期外汇交易要在将来才进行交收清算,因此银行
一般都要求与之进行交易的顾客支付保证金。保证金通
常在交易达成时按买卖总额的某一百分比确定,并随着
市场情况的变化而调整。一旦顾客不能履约,银行可用
保证金补偿由此而造成的损失。
其他形式对其远期交易进行担保,主要方式有:
(1)如果顾客是个人,那么其担保形式通常是资产抵押。
抵押资产包括证券、贵重金属、账户余额、存款等。
(2)如果顾客是公司,银行会为其核定一个外汇买卖授
信额度。但公司通常要向银行提供公司年度资产负
债表以及损益表。
三、远期汇率的标价方法与计算
远期汇率的标价方法有两种,
一种方法类似于即期汇率,直接标出远期外汇的实际价格。
远期汇率的另一种标价方法是在即期汇率上加升水或减贴
水表示。这种标价方法已为世界各地的主要外汇市场所采
用。目前,这种标价方法已为世界各地的主要外汇市场所
采用,升水(premium)是远期汇率高于即期汇率时的差
额;贴水(discount)是远期汇率低于即期汇率时的差额,
升水和贴水合称远期汇水(forward margin)。
远期汇率与即期汇率的关系是:
远期汇率=即期汇率±升(贴)水
如果单位货币是贴水,计价货币就是升水。
在直接标价法下,远期汇率等于即期汇率加升水或减贴水。
在间接标价法下,远期汇率等于即期汇率减升水或加贴水。
在“美元汇率”标价法下,如果单位货币升水(计价货币
贴水),远期汇率就等于即期汇率加上汇水数值;如果单
位货币贴水(计价货币升水),远期汇率就等于即期汇率
减去汇水数值。
从表10-l和表10-2中可以看出,远期汇水的排列有二种
情况:—种是前大后小,
另一种是前小后大,
不论是即期汇率还是远期汇率,斜线左边的数字总是小于
斜线右边的数字,即单位货币的买入价总是小于单位货币
的卖出价。另外,与即期汇率相比,远期汇率的买入价与
卖出价之间的汇差总是更大。如果计算中得出的结果与此
相反,说明计算方法错误。
套利(interest arbitrage)又称利息套汇或时间套汇,是
指利用在不同国家或地区进行短期投资的利率差异,将资
金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区
投放,以赚取利率差额的外汇交易。
四、套利
无抵补的套利是指交易者把资金由利率较低的货币兑换
成利率较高的货币进行投资,以赚取利差,而不进行反
方向的交易。
所谓抵补套利是指投资者在即期外汇市场上将甲货币兑
换成乙货币投资于乙国的同时,在远期外汇市场上卖出
乙货币,买回甲货币,以防止汇率波动的风险。因此,
抵补套利又称为“保值的套利”。
五、远期汇率与利率的关系
如果英镑兑美元3个月远期汇率高于这个水平,则说明
投资于英国的收益大于投资于美国的收益,国际资本就
会从美国转移到英国,结果,英镑的即期汇率会因购买
增多而上升,而远期汇率会因出售增多而下跌;反之,
如果英镑三个月远期汇率低于这个水平,国际资本就会
出现反方向的流动,从而导致英镑的即期汇率下跌而远
期汇率上升。因此,1英镑=
镑的正常汇价。
由此可见