文档介绍：摘要针对传统决策方法在评价动态租赁决策中存在的一些问题,本文对实物期权理论在动态租赁决策中的应用进行了有益的探索和研究。分析了动态租赁决策中可能存在的不确定性和灵活性,提出可以应用实物期权方法来评价具有选择权的租赁合约。可以明显地看出租赁合约中各种灵活性、选择权的存在,增加了租赁方案的价值。这不仅解决了传统的租赁决策方法中存在的问题,也为租约的设计提供了新的思路,拓展了租赁业的发展空间。实物期权应用于动态租赁领域,既是期权应用范围的拓展,也是租赁决策技术的一种创新,具有积极的实践意义。实物期权的应用大大增加了租赁的流动性,丰富了租赁的形式,使租赁更为灵活多样,有助于防范租赁风险,可以更好地满足市场的多样化需求。在动态租赁决策中的承诺与灵活性研究方面,我们考虑到现实中的租赁资产有很大的一部分具有资产专用性。这时,灵活性也有可能降低租赁的价值,只有通过签订协议,依靠双方的承诺行动,才能确保租赁行为的发生,而承诺本身会减小灵活性。承诺在减小灵活性的同时,增加了租约的价值。通过考察动态租赁决策过程中,出租方与承租方之间的博弈,定量分析了承诺行动对于租赁合约的价值以及承诺与灵活性之间的平衡。并从出租方的角度探讨了怎样设计一个合约,来实现收益的最大化。这种分析方法简单,并且操作性强,因此可以对实践中资产专用性程度较高的租赁活动提供决策借鉴。滴锲谌ㄓ氩┺穆劢岷系姆治龇椒ǖ挠τ迷来越广泛,不仅可以租赁决策中使用,而且在财务金融领域存在类似问题的决策中也有着很大的应用价值和前景。关键词:租赁决策,实物期权,合约,承诺,灵活性中国科学技术大学硕士学位论文实物期权理论在动态租赁决策中的应用研究第
,.—,琣...痑.&琱瑃畐甀琭·,甋.,疭:瑀琧琧,第痶
研究背景与意义动态租赁决策的研究现状租赁是资产所有者鲎馊授予另一方凶馊使用资产的专用权并获得租金报酬的一项合约⋯。传统的对租赁方案进行经济评价主要着重于确定的、没有选择权的融资租赁合约。标准模型是狣狟姆治隹蚣堋如标准的贴现现金流治U庵值湫偷摹⒕蔡摹巴猓煌意”的决策方式在处理不确定性和灵活性方面存在很多问题,有可能低估预期现金流入的价值,忽略了决策者拥有的选择权、即灵活性的价值。随着近年来实物期权理论的发展,实物期权方法的应用范围日益广泛,我们意识到可以将这种方法应用到动态租赁决策的评价中来。实物期权应用于动态租赁领域,既是期权应用范围的拓展,也是租赁决策技术的一种创新,具有积极的实践意义。实物期权的应用大大增加了租赁的流动性,丰富了租赁的形式,使租赁更为灵活多样,有助于防范租赁风险,更好地满足市场的多样化需求。国内外已有很多学者对租赁决策作过深入的研究,提出了许多有价值的决策方法。但他们的研究对象主要是那些确定的、没有选择权的融资租赁合约,其中有代表性的是珼虰所做的关于评价融资租赁合约的基础性研究。他们使用的是标准的贴现现金流治龇椒如U庵方法往往忽略了租约中存在的选择权、即灵活性的价值。因此不适用于评价具有选择权的动态租赁决策。近年来随着实物期权理论的迅速发展及其在各个领域的广泛应用,实物期权理论在评价不确定性和灵活性的价值方面具有的独特优势逐渐显露。因此,人们开始尝试把实物期权理论应用到动态租赁合约的评价中来,国外已有许多学者在这方面月舌中国科学技术大学硕士学位论文实物期权理论在动态租赁决策中的应用研究
论文的研究对象和所做的工作假设租赁资产价值服从算术布朗运动的基础上,拓展了和的研者研究的基础上,分析了动态租赁决策中各种选择权的价值及其计算方法。进一步做了努力,并取得了很大的成绩。和假设租赁资产价值服从几何布朗运动,应用期权定价理论评价了租赁合约中存在的各种选择权的价值。分析了可撤销租约和不可撤销租约的价值;承租人享有续租选择权的价值:承租人可以选择期末留购的选择权价值谑谐〖鄹窕蛘呋诠潭ḿ鄹。和,琈蚐卜直鸲源嬖谀骋谎≡袢时的租赁合约价值建立了模型。蚐建立了一个可以用来为所有类型租约估价的模型,包括可以续租和中途退租的租约:保险租约;可调整利率的租约和依据租赁资产用途来决定租金的租约等等。在究结果。国内目前关于这方面的研究还较少,且基本上停留在对租赁合约中存在的选择权价值做数值分析的层面上。郑明川‘对租约中存在的各种选择权及其他们之间相互作用的价值做了较为全面的数值分析。瞿卫东阳赋鼋谌ㄋ维应用到不动产商务租赁定价中,可以改变各个租赁期的租金价格构成,这将有助于不动产商务租赁定价的准确性。吴云,何建敏‘提出了下降敲入续租期权定价模型及其定价求解方法。这些研究都肯定了灵活性在租赁合约中的正面作用,认为选择权的存在可以增加租约的价值,选择权越多,租约的价值就越大。本文的研究对象是动态租赁决策。考虑到现实租赁活动中存在的不确定性和灵活性问题,我们采用实物期权理论来评价动态租赁决策,力图提供可行的决