文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
交叉上市的市场效应研究——基于中国A股市场H股回归的证据
姓名:孙会兵
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:程均丽
20081201
摘要一、主要思路与逻辑股票市场的投资者大多有这样一种直觉,即�苫毓樵诮档褪谐》缦盏�同时,还带来了收益率的上升,因此投资者对�苫毓槭且恢只队�奶�取�本文即是在这种市场心理的基础上,试图通过理论分析,在利用实际市场数据进行实证研究的前提下,来考察�苫毓楦鳤股市场的收益性、流动性和波动性究竟带来了什么,即所谓“�苫毓榈氖谐⌒в�。本文的主要思路和逻辑结构如下:在对于市场收益率的考察方面,根据现代金融学的投资组合理论,证券的收益和风险是对称的,风险的下降会使相应的收益率也降低。在其他条件不变的前提下,当一种收益率高于投资组合收益率的股票加入组合中时,会提高投资组合的收益率。因此,本文首先通过非参数检验,通过将�苫毓�股票的收益率和市场收益率进行比较,如果�苫毓楣善钡氖找媛试谕臣埔�义上显著低于市场收益率,则说明�苫毓榛峤档褪谐〉氖找媛仕�健H缓螅�通过事件研究方法,比较�苫毓槭录�⑸�蟮氖谐∈导适找媛屎图偕鐷股回归不发生时预测的理论收益率的相对大小,如果前者普遍低于后者,则说明�苫毓榛峤档褪谐〉氖找媛仕�健W詈螅�疚慕獺股回归作为一个解释变量纳入到对于市场收益率的回归模型中,通过分析�苫毓楸淞康南凳��显著性水平,评判�苫毓槎杂谑谐∈找媛实挠跋臁�在对于市场波动率的考察方面,首先,根据国外的相关理论文献,推导出一个适合中国股票市场实际情况的�苫毓槎杂谑谐〔ǘ�杂跋斓睦砺郾�达式。其次,为了考察�苫毓槎杂谑谐×鞫�缘挠跋欤�ù���闔股回归正式启动以来的历次�苫毓槭录�殖��鼋孛妫�獺股回归变量纳
二、主要内容一、士暑霉�台入面板数据模型,通过考察模型中的模型截距和�苫毓楸淞康南凳�拖灾�性水平,评判�苫毓槎杂贏股市场流动性的影响。最后,本文运用���模型来分析�苫毓槎杂谑谐〔ǘ�缘挠跋欤�獺股回归变量纳入模型,通过考察变量的系数和显著性水平,实证得出�苫毓槎杂贏股市场波动性的实际影响。本文研究�苫毓槎訟股市场的影响,主要研究三个方面的效应:第一,�苫毓槎訟股市场的收益性的影响;第二,�苫毓槎訟股市场流动性的影响;第三,�苫毓槎訟股市场波动性的影响。全文共分为四个部分,主要内容如下:�⒌谝徽挛G把裕�越徊嫔鲜邢喙胤矫娴难芯孔隽艘桓鼋衔H�娴淖凼觥�分别对国内外文献关于企业国际交叉上市的动机、企业国际交叉上市所产生的影响以及企业国际交叉上市的其他方面的研究进行了全面的回顾。�⒌诙�路治鯤股回归对�墒谐∈找媛实挠跋臁1菊率紫然毓肆斯�内外文献在这一专门领域的相关研究,并指出本章关于�苫毓槎訟股市场收益率影响研究的创新之处。本章认为,�苫毓槿缤��式徊嫔鲜幸谎��具有风险分散的效应,风险的降低会使得相应的风险溢价下降,从而降低市场的收益率水平。接着,本章分别利用非参数检验、事件研究和回归分析的方法进行实证分析:���梅遣问�煅榈氖抵ぱ芯糠椒ǚ⑾郑���籋股回归股票中,有�只股票的收益率与上证指数无差异,收益率比上证指数小的有�只,其中�还善钡氖找媛氏灾�∮谥甘�氖找媛省7遣问�煅榈氖抵ぱ芯勘砻鳎��苫毓楣善钡钠骄�找媛室5陀谥甘�找媛省����檬录�芯康氖抵し椒ǚ⑾郑�骄��钜斐J找嬖��サ乃�缴�小于零,而累计超额异常收益在�サ乃�缴舷灾�∮诹悖�得鱄股回归降低了市场指数的收益率。��詈螅��没毓榉治龅氖抵ぱ芯糠椒ǚ⑾郑��鞨股回归影响的变量在模型中的系数为负,且�臣屏糠浅O灾��得鱄股回归对于上证指数交叉上市的市场效应研究——基于中国�墒谐�股回归的证据�
三、主要观点及贡献收益率是一个利空,�苫毓槭沟弥甘�找媛氏陆怠��ⅰさ谌�路治鯤股回归对�墒谐×鞫�院筒ǘ�缘挠跋臁1菊率紫�回顾了国内外文献在这一专门领域的相关研究,并指出本章关于�苫毓槎��墒谐×鞫�院筒ǘ�杂跋煅芯康拇葱轮�Α=幼牛�菊乱訢��������所建立的基本模型为基础,同时将�������所提出的交叉上市股票在两地市场的价差因素纳入考虑之中,将模型从开放的市场、做市商竞价制度、先国内再国外实行交叉上市的普遍情形发展到市场分割、连续竞价制度、先国外再回归国内实行交叉上市的特殊情形。最后,本文分别利用面板数据模型和���P徒�惺抵し治觯����妹姘迨�莘椒ǖ氖抵ぱ芯糠⑾郑琀股回归对于指数流动性的影响是负向的,但是其显著性水平并不是很高。���肎���,�模型的实证研究方法发现,�苫毓槎陨现ぶ甘�收益率的波动性存在显著的负影响,即�苫毓榻档土薃股市场收益率的波动性水平。�⒌谒恼率亲芙岷驼雇��谧芙崛�墓ぷ鞯幕�∩希�越窈蠼�徊降难�究方向和问题进行归纳和展望。本文在回顾国内