文档介绍：企业并购风险分析

张英巧
(经济学院国际经济与贸易系)

进入 90 年代,一场轰轰烈烈的全球性的企业并购浪潮在国际舞台上风云再起,并愈演
愈烈,无论在规模上还是在交易金额上都比前四次并购浪潮来得巨大,来得惊人。日本东京
银行与三菱银行合并成立“东京——三菱银行”,总资产达 8189 亿美元,一举登上世界最大
银行宝座;全球最大的飞机制造公司波音,以 133 亿美元兼并世界第三的麦道;银行业巨头
花旗银行公司与旅行者集团宣布将以一笔价值 700 亿美元的巨额交易合并,组成美国最大的
金融服务公司⋯⋯在中国,并购的浪潮亦是波涛汹涌。先有海尔成功并购武汉希岛,后有江
苏的“四鹤齐飞”,即扬子石化、金陵石化、仪征化纤、南京化工的联合,以及淄博的“三
碟连放”,即齐鲁石化兼并淄博化纤和淄博石化的联合等等。企业并购不仅可以优化资源配
置,推动我国产业结构调整,而且有利于企业取得规模效益,增强企业竞争力,因此成功的
企业并购可以说是我国国企扭亏解困的良药。
从当前来势凶猛的并购浪潮看来,1+1 似乎真的是大于 2,甚至大于 3 呢!然而,美国的
麦肯锡公司对 1972-1983 年间英美两国最大工业企业所进行的 116 项收购案,以 1986 年财
务资料为分析依据进行分析研究,结果显示只有 23%的收购赚到钱,失败率却达到 61%,
另有 16%成败未定。中国企业并购也出现了不少失败的例子,如,宝安并购延中的失败,
北京英商集团并购北京广播技术研究所中途受挫等。可见并购并不是必定成功的,这当中是
隐藏着许多的变数,暗藏着许多的风险。更何况中国的市场环境与西方发达国家相比要差得
多,其并购失败的风险自然也会随之增多。看来中国要想发挥并购的“良药”作用,也得先
尝其之“苦口”。为使企业能在饱尝了现在并购的苦头后,能享受到其之“甘”味,我们有
必要对目前的并购失败案进行研究,剖析导致我国企业并购失败的风险因素,避免后者重蹈
覆辙。

一
(一)企业并购内外受压,使并购企业面临着重重并购风险。
中国的市场经济环境仍处于成长发育阶段,无论是金融市场,还是法治环境都不完善,
甚至连政府的行为有时也会出现偏颇。在这样的一种经济环境下,企业并购能保持 1+1=2
而不必 1+1<0 已是万事大吉的幸事。由于中国有其固有的国情,外部不完善的市场环境和
政府的阻力已不是阻碍我国企业并购顺利推行的唯一障碍。企业并购后的职工安排、企业文
化融合等问题亦是我国企业并购时遇到的很棘手的问题,处理不好,也是企业并购的致命伤。
,主要来至政府行为的压力以及不完善的市场环境的影响。
“拉郎配”行为,使优势的并购企业陷入被拖垮的危险。
企业并购就其实质而言是在企业内部形成的以追求资本效率和效益为核心的新机制的
作用下,企业以兼并或收购的资本运作手段来实现其资本有效增值的一种经营方式。它是一
种典型的市场交易行为,因此,也应由企业根据自身发展条件和市场情况自主决策,而无须
行政干预式的直接划拨介入。在美国、日本等发达的市场经济国家,以及新兴的韩国等发展
中国家,企业间的并购重组交易行为大多数都是由企业通过市场自主决定,自愿进行的。我
国海尔集团收购武汉希