文档介绍：0 凌国贤
I 摘要」高校上市企业依靠其科研优势,成为我国证券为解决办学经费不足的初衷,一些有选择重点发展的校办
市场上的一面旗帜。但是由于历史原因,使得高校企业治企业逐渐成为科技产业化的先锋和探索我国高新技术产业
理结构上存在着许多问题,制约了其进一步的发展。本文化模式的实验地,并逐步壮大,孕育出一批优秀的企业
提出利用发行优先股方式来解决高校企业治理结构上的问从 1994 年起,一批高校企业开始向社会融资,大学产业开
题,具有一定的参考性和现实意义始走向社会。北大、清华、复旦、东北大学、天津大学等
} 关键词I 优先股治理结构普通股 c,'-D 所投资的企业纷纷走进股票市场,成为中国证券市场上一
由于受社会主义市场经济大潮的影响,为解决教育经朵朵鲜艳亮丽的奇葩。大学产业的成功,主要应归功于在
费不足,同时发挥高校发展知识产业的优势,高校企业应高新技术成果转化主体暂时映位的客观环境下大学所独有
运而生。作为科技工作适当向下游延伸的产物,随着政策的垄断优势、主要包括人才优势、设备和技术开发优势,
上以科技产业化为主定位的明确,高校企业的发展已远离它弥补了高校企业在市场能力方面的不足。
约束。因此,M BO 实际上是对过度分权导致代理成本过大的目标公司调查完毕,确定收购后,就可开始总体策划,主
一种矫正由于 M AO 的主要投资者是目标公司内部的经理和要包括组建收购主体、协调参与各方的工作进度、选择战略投
管理人员他们往往对本公司非常了解,并有很强的经营管理资者、收购融资安排等工作。
能力目标公司往往是具有巨大的资产潜力或发展空间的企第二阶段: 收购操作阶段。这是 M BO 的实际收购操作
业通过投资者对目标公司股权、控制权、资产结构以及业务阶段,主要工作环节为: 评估、定价、谈判、签约、履行。
的重组,可节约代理成本、获得巨大的现金流人并给投资者带实施的焦点主要是收购的价格,买卖双方要本着“公开、公
来超过正常收益的回报。平、公正”的原则进行协商,并以资产评估的结果作为确定
目前,西方发达国家企业的所有者与经营者之间正经历价格的基础。在评估过程中,要特别考虑评估和核算公司的
着由合到分再到合的变化,即由家庭制转向职业经理人制到无形资产。这部分资产往往也是公司经理层认为可以使其发
经理层持股,这种企业经营者与所有者关系的变化反映出知
挥更大作用、使企业产生更高盈利能力的资产,是经理层进
识经济时代生产力对生产关系要求的变化,反映了知识经济
行收购的驱动力之一
BO 是知识经济
第三阶段:后续整合阶段,此阶段又称后 M BO 阶段。最重
时代公司制度变革的趋势和企业的有效长期激励约束机制
要的工作是企业重新设计和再造。由于实施M HO 时,经理层
三、实施 M BO 的步骤和条件
只用了很少的自有资金,大部分靠贷款买下企业产权,因此必
在 M BO 具体的方案设计和实施中,可分为如下三个阶
须进行公司业务和资产重整,积极开展获利能力强的业务。同
段进行
第一阶段:方案策划阶段主要是收购可行性的调查研时,还需加强运营资金的科学化管理,改善资产结构,剥离不
究,包括目标公司调查和整体工