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证券市场违规行为分析和治理【证券之窗】王性玉摘要:证券市场违规违纪行为的多发性,已严重影响到证券市场的稳定和发展。各种监管法规或不尽可提出证券市场违规行为监管思路的调整方向和一些具体的监管对策。关键词:证券市场;违规行为;均衡幽洗笱Ч芾硌г海幽峡7合理或实施不力,理论研究方面多是从局部问题入手,缺乏系统性的指导框架。而从博弈分析入手,文章编号:———F8325A的条例和法规,包括证券业的大法——中国证券市场已成为国企改革,推进中国经济市场化进程的不可缺少的组成部分,可以说,它的成功与失败关系到我国现代化建设的成功与否。由此,中国证券市场稳定和发展的重要性可见一斑。然而,在这个新兴市场上,市场各参与方ü芾聿均不十分成熟,市场游戏规则或不尽健全、或不尽合理。从“琼民源”的虚假年报,“东方锅炉”编造上市虚假文件,虚增利润,到“蓝田股份”股票发行申报材料时,伪造政府文件、银行对账单,以及券商中的“君安事件”,“海南凯立状告证监会一审胜诉”,和最近“中科系”、“亿安科技”事件的出现,让人们看到证券市场上,违规违纪现象的多发性和严重性。而这些违规行为屡禁不止的结果,造成中小投资者利益和情感受到严重伤害,市场三公原则很难体现,市场优化资源配置的功能受到威胁。那么如何对付违规违纪行为问题,如何使我们的政策、法规和措施更具科学性,使证券市场走向成熟和高效,是国内外学者及实务工作者所面临的重大课题。监管政策的乏力和理论研究的欠缺目前,关于证券市场稳定发展问题,以及违规违纪行为处理问题已引起全国上下,特别是证券界的广泛关注。证券监管部门也出台了多部关于证券市场监管《证券法》,但实施效果多不理想。从以往一些处罚决定中可以看出,不论是对上市公司出具虚假报告,骗取上市资格,或发布内幕消息配合庄家炒作的处罚,还是对违规券商的处罚,均以罚款了事。而对众多的违规事件,显得“无计可施”,只好“睁一只眼闭一只眼”,结果是“按倒了葫芦浮起了瓢”。缺乏系统的治理对策,其对违规现象治理的结果可想而知。关于证券市场违规行为的原因、手段及对策的研究文献不太多,理论性文章更少,且多是从局部问题人手,头痛医头,脚痛医脚,没有一家给出解决证券市场违规行为的系统性指导框架,具体参见后面所附参考文献。在这些文献的研究中,有的从政府角度,强调立法、执法的重要性,而没有考虑上市公司和广大投资人及证券机构的利益,没有考虑执法的市场环境和各方效用的最大化;有的从上市公司角度,阐述操纵公司业绩行为的动机和手段,而没有研究上市公司与投资人的博弈心理和投资人的行动策略,没有研究公司与政府之间的利益关系,上市公司之所以敢于和愿意甚至迫于提供虚假报告,不仅在于动机和手段,而在给予了它们作案的外部环境,和一些不合理的政策法规,且能使它们有()和方法,而没有考虑现在金融工具的匮乏缑挥凶隹栈,没有考虑上市公司的状况嗍尥蹲始壑,那么存在一定崭迦掌赸——髡呒蚪閉王性玉,男,河南商丘人,河南大学副教授,主要从事金融投资管理研究。程度的投机和违规行为就是非常自然的了。这种状况在很大程度上根源于理论研究上的欠缺,主要是缺乏对如何运用经济手段治理违规行为的研究,以及由此导致政策取向上的不合理。从纳什均衡看监管思路的调整证券市场中的参与人有上市公司、投资者雇蹲收摺⒒稹⒅行⊥蹲收、交易所、券商和政府管理部门。每一参与方各为着自己的经济