文档介绍：国债期货應用:套利、避險、價差交易 臧大年 欧洲期货交易所资深顾问
中期协国债期货培训班
2012/12/18(二)
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国债期货交易策略
投机交易
套利交易
期货、现货套利(Basis Trading)
隐含波动率套利(Volatility Arbitrage)
避险交易
多头避险
空头避险
结构型商品避险
价差交易(Spreading)
资产组合管理中的其他应用
增益操作(Yield Enhancement)
久期管理(Duration Management)
资产配置(Asset Allocation)
Arbitrage(套利)
Yield Enhancement(增益)
手中(可能)并没有现货部位
本业是持有好的产业、绩优的公司,赚Capital gain
行有余力,...... ,多赚一些钱
正基差时:放空现货,买期货
正基差时:将手中现货卖掉,买期货
正基差代表期货(严谨说应该是期货理论价)较现货便宜,用期货替代现货
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期货
期权
一条线
Directional Trade
BLASH
“大钱”
目标物价格
波动率
时间价值
交易期权时,仅是看多或看空是不够的(Being bullish or being bearish is not enough when trading options)
目标物价格
--
--
Stocks, bonds and futures do not have the time erosion that options have
两条(以上)线
目的是降低方向的影响
小钱
股票或债券
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S / CF
Yield
存续期间最大
Yield
S / CF
S / CF
S / CF
隐含波动率套利(Volatility Arbitrage)
The Behavior of Bond Basis is like an Option
基差= 现货价格–(经转换后之)期货价格
Basis = S – F * CF(国债期货)
所有可交割券都有Basis,不是只有CTD才有
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C / CF
C
存續期間最小
C
Yield
S / CF
S / CF
S / CF
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两个市场可以交易国债收益率的波动(Vol. of Bond Yields)
1. 国债期权市场(T-bond options market)
2. 国债期货基差市场(T-bond basis market)
Because the options in both arenas are driven by the same underlying economic forces (level and vol. of bond prices), the prices paid for vol. in both places should conform to one another. When they do not, one can buy cheap vol. in one market while selling rich vol. in the other.
国债期权市场
真实的 Call
真实的 Put
真实的 Straddle
Free-standing
Explicit
陽
国债期货基差市场
合成的 Call
合成的 Put
合成的 Straddle
組裝,Embedded
Implicit
陰
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买方
卖方
买方
选择权持有者
卖