文档介绍：2007年 11月当代经济科学 N ov. 0 2007
第 29卷第 6 期 M odern Econom ic S cience 29 No. 6
中央企业持股比例对其控股上市公司经营业绩的影响
范琦
(上海财经大学公共经济与管理学院, 上海 200433)
摘要: 本文讨论中央企业持股比例对其控股上市公司经营业绩的影响。文章使用 2006年末截面数据, 研究
结果发现, 在控制行业因素、公司个体特征因素的条件下, 中央企业作为第一大股东的持股比例越高, 该控股上市
公司经营业绩越好) ) ) 二者呈正相关关系。
关键词: 中央企业; 股权结构; 经营业绩
中图分类号: F276. 6 文献标识码: A 文章编号: 1002- 2848- 2007( 06) - 0045- 07
所有权结构对公司治理和经营业绩有重要影响四、全文总结和需要改进之处。
( Shor,t 1994; Sh leifer and V ishny, 1997)。策略管理
一、所有权结构与公司经营业绩的理论分析
文献认为, 所有权结构与经营业绩方面有关( Osw a ld
and Jahera, 1991)。 Jensen and M eckling( 1976)的研(一)所有权结构与公司业绩
究结果发现, 分离的所有权与控制权促使经理人采公司治理方面的研究大多是围绕代理人理论展
取多样化策略, 而这种策略很可能会降低公司价值。开的。 Sh leifer和 V ishny( 1997)的文章从理论上分
另一方面, 公司大股东有动力监督并激励经理人, 提析了委托人(所有者) 与代理人(经理) 的关系。经
高公司经营业绩。典的解释是委托人(所有者)要求公司价值最大化
目前国内针对所有权结构与公司经营业绩之间(同时文献中假设所有者除了利润最大化以外就没
的研究, 均是以全部沪深 A 股(或沪 A 股、深 A 股) 有其它目标了), 而经理有其它的目标(高额补偿、
上市公司为样本, ¹ 很少单独研究某一性质的股东豪华办公条件等等), 从而产生委托- 代理问题。
对控股的上市公司经营业绩的影响。笔者认为, 直代理人理论还研究了所有者与经理之间行为冲突的
接把依据整体样本得出的结论套用于特定性质所有结果, 并且指出公司所有者控制机制(如监督系统、
者, 很可能使预测结果出现偏差。因此, 有必要把具经理人所有制、债务压力、产品市场竞争等)将引导
有共同特征的所有者作为独立样本单列出来分析。经理实现公司价值最大化。
本文将通过定性的理论阐述和数量模型, 分析所有权结构通常称为/股权结构 0。它在公司
中央企业持股比例对该控股上市公司的影响。全文治理中具有基础性的地位。公司所有权结构分为两
共分四个部分: 一、所有权结构与公司经营业绩的理个层次: 一是持股比例(或称为股权集中度), 一般
论分析; 二、样本选取和数据特征; 三、中央企业持股分为第一大股东持股比例、前三、五、十大股东持股
比例对其控股上市公司经营业绩影响的实证分析; 比例、º 中小投资者持股比例等等; 二是持股股东性
收稿日期: 2007- 07- 10
作者简介: 范琦( 1982- ), 重庆市人, 上海财经大学公共经济与