文档介绍：天津大学
硕士学位论文
基于前景理论和心理账户的二叉树期权定价模型
姓名:于小沣
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:杨宝臣
20080501
中文摘要关键词:前景理论心理账户二叉树期权定价模型行为金融价值函数决策传统的二叉树期权定价模型,是建立在投资者理性的假设基础之上。但在现实的期权市场中,存在着大量的“非理性投资者”,他们对收益的风险规避性,对损失的厌恶,以及为各种投资类资产设定不同的心理账户,都影响了期权的价格表现。基于此,本文利用行为金融学中的前景理论和心理账户概念,对期权定价的二叉树模型进行了修正。本文首先介绍了行为金融理论的发展和对传统金融理论的冲击,详细解释了前景理论和心理账户的概念。之后,利用国外的心理学实验结果,设定投资者将股票和期权放置在一个心理账户中,而将债券单独放置,根据同一心理账户中的资产投资回报率相同的原理,结合前景理论中的价值函数和决策权重函数,推导出股票的欧式看涨期权的价格。实证检验部分,选取了芝加哥期权交易所的具有相同到期日的个期权产品作为研究对象,利用砑募扑愎δ埽玫叫拚P椭兄匾2问估计值,并同传统二叉树模型进行比较,证明修正后的模型对实际市场价格具有更强的解释能力,同时,还利用这一模型,对期权市场中存在的“期权微笑”这一现象进行解释。最后,对中国的权证市场进行初步的研究,并将其结果与美国期权市场的研究结果进行对比,得到中国权证市场非理性程度明显大于美国期权市场的结论。权重函数
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并形成了有效市场假设瑚⒔徊较阜至巳钟行谐。佣贸隽思鄹—鑧和将其吸收进瓦尔拉斯均衡的框架中,成为处理不确定性决策问第一章绪论反映所有的公开信息,已知的信息对获利没有价值的结论。随后的唧、缸研究背景这种均值——方差模型使数理统计方法可以应用到资产组合选择的研究中。现代经济学以其严密的逻辑和数学推理有别于其他社会科学,被称为社会科学的皇冠。世纪年代蚆从个体的一系列严格的公理化理性偏好假定出发,运用逻辑和数学工具,发展了预期效用函数理论。题的分析范式,进而构筑起现代微观经济学的基础理论。在这个公理体系之上,经济学家们运用日益先进的数学工具建立了无数精致的经济学模型,分析个体和组织行为及经济问题。作为经济学一脉相承下来的分支,这一系列的思想也影响着金融学的发展。年,诮岷墓善奔鄹褡裱婊巫叩钠谕找媛史植的基础上,在《金融杂志》上发表了资产组合选择一文,把投资的收益或回报定义为其可能结果的期望值,把风险定义为平均值的方差。在通过理性无偏的方式设定投资者主观概率的基础上,建构和将蚆淖什≡窭砺巯嘟岷希⒘艘桓鲆砸话均衡框架中的理性预期为基础的资本资产定价模型,说明了市场上的超额回报率是由于承担更大的风险才形成的结论。疭和等人进一步相继拓展了上述研究,提出了套利定价理论⑵谌ǘḿ劾砺等。至此,世纪年代以有效市场假说为基础,以资本资产定价模型和现代资产组合理论为支撑的标准金融理论确立了其在金融经济领域的正统地位,成为当代金融理论的主流和范式。现代金融理论崇尚定量方法和优化,其模型与范式基本上局限在“理性姆治隹蚣苤校嗣窃谧鼋鹑诰霾呤北幌胂蟪赏耆ɡ硇缘模按照最大效用原则进行个体的投资活动,并且具有风险厌恶奶质:证券产品的价格充分反映了投资者及全体市场参与者对信息的理解与认同,价格是随机游走的、具有不可预测性,没有人能够持续获得利润。简言之,传统金融理论是以完全理性的投资交易行为和完美无暇的市场基础为其理论假设的。
行为金融学得到蓬勃发展的具体表现包括:研究了股票回颍对“噪声交易者”州仃和“套利限制”但假设条件的过分理想化,也使得经典的现代金融理论陷入了理性的误区之中。随着金融市场上各种异常现象的出现,模型和实际的背离使得现代金融理论的理