文档介绍：天津大学
硕士学位论文
管理者过度自信对企业融资决策影响
姓名:王利烁
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:杨宝臣
20090501
中文摘要关键词:现税收对长期负债率和总负债率没有显著性影响。因此本文认为管理者过度自信本文基于行为金融研究,以管理者过度自信视角,结合传统的公司财务理论,试图分析管理者过度自信与企业融资结构之间是否存在某种关系、对高负债和低负债企业结论是否相同,并提出针对性的建议。为了分析管理者过度自信与企业融资结构的关系,本文在考虑了其他可能影响融资结构因素的基础上,以股东权益报酬率为判断管理者过度自信的标准,使用到年的数据,构建了研究模型并进行了实证分析,通过实证结果发现管理者过度自信与总资产负债率、短期负债率、长期负债率均显著正相关,并在短期负债融资和长期负债融资中偏好短期负债融资。此外本文以资产负债率百分之五十为标准对样本进行细分,发现在高负债样本与低负债样本有以下不同:过度自信对短期负债率和总资产负债率影响不显著,与长期负债率显著负相关,还发是影响企业资本结构和债务期限结构的重要因素,并且影响高负债和低负债企业的融资结构因素是不尽相同的。针对上述研究结论,为了防止过度自信的管理者损害股东及债权人权益和过度运用短期负债来弥补长期负债的不足,本文提出了以下对策建议:完善企业内部和外部治理结构,加快发展公司债市场。管理者过度自信融资决策债务期限结构
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糨陟学位论文作者签名:纠所、签字目期:,口甓嘣骆。耗暾家王纠躲矿独创性声明学位论文版权使用授权书年钐月中日或撰写过的研究成果,也不包含为获得苤鲞盘堂或其他教育机构的学位或证本学位论文作者完全了解蠢盗基堂有关保留、使用学位论文的规定。特授权丕盗盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果,除了文中特别加以标注和致谢之处外,论文中不包含其他人已经发表书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中索;并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄋ得作了明确的说明并表示了谢意。签字目期:学位论文作者签名:签字日期:导师签名:日∥
.畚难√獗尘第一章绪论论文选题背景及意义一理性人假设,由此学者们开始了行为公司财务学的研究,主要探讨管理者的非企业的融资结构是企业理论的一个十分重要的方面,它不仅涉及企业的金融目标、筹资方式、筹资成本和企业的现金流量等企业的重大财务问题,更重要的是企业融资结构的决策会影响到企业剩余收益的分配、企业剩余控制权以及企业的治理结构等,最终会影响到企业的价值。自年莫迪利安尼和默顿·,企业的资本结构就一直是经济学和企业理论研究的一个重点和热点问题。西方经济学家分别从税收、破产成本、代理成本和信息不对称等不同角度对资本问题做了大量研究,形成了一套比较完善的理论与实证方法。但是以往人们对企业资本结构决策的认识,都建立在人尤其是管理者是理性的这一假设之上。然而,心理学研究表明,人并非完全理性,表征之一就是人们的过度自信行为,而且相对于一般人来说,掌握公司控制权的管理者更倾向于过度自信。管理者过度自信行为的存在动摇了传统公司财务学的重要基石之一理性行为尤其是过度自信行为对公司财务决策的影响。尽管已有一些研究对管理者过度自信影响投资决策进行分析,但是直到最近学者们才开始注意到管理者过度自信对融资决策的影响,;,;。这类研究的基本假设是,过度自信或乐观的管理者对未来投资收益的估计过高。当管理者对未来投资收益预期过高时,他们更加倾向于债务融资而非权益融资。对未来收益的过高估计,导致管理者不愿意与新股东分享公司的未来收益,因而他们更愿意发行债务而不是发行股票进行融资。因此,过度自信可能导致管理者采取激进的负债行为,;余明桂等,>」躍、和永砺上初步分析了管理者过度自信与企业债务融资的关系,但是相关的实证研究却相当滞后,主要的原因在于难以找到衡量管理者过度自信的替代变量。本文将
.畚难√。此外,在当前全球流动性紧缺,我国经济从繁荣周期的项部开始下行的特殊背景之下,很有必要对企业融资行为偏差进行系统的研究。本文的研究在三方面具有重要意义:第一,抛弃了传统融资理论的理性决策者假设,以实证检验结果证明,除了传统的资本结构特征以外,管理者过度自信也是影响融资决策的重要凶素。因此,本文拓展和丰富了企业融资研究。第二,行为金融文献从投资者非理性和管理者非理性两个方面进行研究,现有文