文档介绍：摘要可转换债券是一种介于股票和债券之间的混合金融产品,它兼具股票期权和债券的双重特性。这种混合特性的债券适应了投资者和融资者的要求,给投融资双方都带来了单纯股票和单纯债券无法实现的好处。如今,无论是在广度上还是深度上,全球范围内的可转债市场都己发生了质的变化,并且日趋成熟和繁荣。中国的可转债市场在经历了十余年的沉寂之后,近两年也正在进入一个高速发展我国资本市场存在的股权融资比例过高、投资品种匾乏和金融创新困难等问题,的金融衍生工具,对其价值的准确度量是合理利用这种金融工具的关键。合理的因此,本文首先回顾了可转换债券在全球的发展,并对国内外相关研究文献进行研究。随后在分析了我国可转换债券的性质、价值构成和详细的条款后,在卖空限制下对可转换债券的价值进行具体分析和定量研究,并且结合中国的特殊国情夜淖时臼谐〉娜毕荩薮蟮南低撤缦眨蛉盒形5,引入了调整因子对模型进行改进,从而较为精确的度量可转换债券的价值。本文选取了簧鲜锌勺U惺抵ぱ芯浚⑾窒喽杂诖衬P偷睦砺奂壑而言,中国可转债的市场价格被明显低估。本文进一步利用调整因子对其进行调整,在实证基础上得出了资本市场缺陷以及假设不能满足时对价格的定量影响。一方面可以为更深刻理解我国的资本市场缺陷提供定量分析,另一方面也为我国的可转债定价提供~种思路。转债的进一步研究提供思路,也可以为我国上市公司可转债的发行提供参考,为投资者选择合适的可转债投资品种提供依据。关键词:可转换债券卖空限制资本市场缺陷调整因子期。可转债作为一种中间性的投融资工具,其市场体系的繁荣和发展有利于解决也有利于中国资本市场的成熟、完善和金融风险的化解。然而作为一种比较复杂定价将为投资者和筹资者对自己投资产品和融资成本提供更深刻的认识。总而言之,本文提出了中国可转债的~个价值分析框架,这不但能为今后可卖空限制下的可转债调整定价研究
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论文作者┟骸S袷ニ可鶯年律!年日本人所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同事对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。如不实,本人负全部责任。学位论文使用授权说明河海大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、中国学术期刊馀贪电子杂志社有权保留本人所送交学位论文的复印件或电子文档,可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外,允许论文被查阅和借阅。论文全部或部分内容的公布ǹ授权河海大学研究生院办理。学位论文独创性声明:及取得的研究成果。尽我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方论文作者┟:
#骸e眏椿鵓研究背景及意义第一章绪论。曩。.√獗尘可转债作为一种融资工具,在国际上发展迅速,是一个全球性的金融品种,通常以国内、国外以及欧洲可转债三种形式进行发行。世纪年代以来美国和日本许多公司发行了大量欧洲可转债,从历史上看,日本、美国、法国、英国是可转债市场的主要发行国。年代以来,可转债在全球市场上发展迅速,目前全球可转债市场市值约亿美元左右,其中美国亿美元,日本和欧洲分别为亿美元,其他亚洲国家诿涝!】。世界可转换债券市场的分布情况如图卜蚩勺U俜终急韧妓荆簟⋯粅。搿二,:6国外可转债市场的发展历程图卜蚩勺U植及俜终急韧啊癬“““ā弧璻⋯⋯‘⋯“’’⋯⋯⋯⋯卖空限制下的可转债调整定价研究%.
从世界范围来看,可转换债券的发展历史大体可分为三个阶段:妊拷锥危兰椭幸吨兰甏年,美国的纽约爱瑞铁道公司换公司债券,这标志着可转换债券的诞生。由于可转换债券兼具股票与债券的优点,一经产生,就深受发行人和投资者的欢迎。欧洲早期的可转换债券首推年德国多特蒙特公司緉的德国第一例转券。一战以后转券又经历了从票面转换方式侵赴凑彰娑罹龆ㄗ;患鄹到时价粗父莨善奔鄹窬定转换价格;环绞降谋涓铩耆毡径ス痉⑿辛耸澜缟系谝焕接谢售条款的债券,标志着债券合约中附加回售条款的开始。回售条款使发行后持有转券的市场风险由发行人承担,使发行人的压力大增,所以回售条款较少使用。年~年,在纽约证券交易所和美国证券交易所上市的美国公司发行的较⑵笨勺U校鲇例含有回售条款【。⒄菇锥危兰甏兰甏世纪年代出现了具有赎回条款的可转换债券。赎回是发行人在一定时期内可以提前赎回未到期的可转换公司债券,赎回价格一般高于面值。设置赎回条款的主要目的是:①避免利率下调所带来的利率损失:因为可转债期限较长,且票面利率固定,没实行浮动利率。②加速转换过程,避免转换受阻的风险:③规避财务风险。增加了赎回条款的可转债使得发行人与投资者的权利具有一定的对称性,也可以说是限制投资者的获利空间。此后大多数