文档介绍：中南大学
硕士学位论文
中国制造业上市公司投资支出与内部现金流量敏感性研究
姓名:韩金鸽
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:黄健柏
20051125
摘要信息不对称条件下的企业投资行为研究是当今企业财务政策研究中的重要问题之一。基于内外部融资成本的差异,企业偏好内源融资。对于内源融资能力影响企业投资行为的原因,学术界存在着两种不同的解释,即对应于投资不足的外部融资约束假说和对应于投资过度的自由现金流量代理成本假说。本文将理论分析与实证研究相结合,以内部现金流量和投资支出分别作为企业内源融资能力和投资行为的体现,在界定二者概念的基础上,对企业投资支出与内部现金流量的关系进行理论分析、依托财务数据进行指标设定;而后以曛泄Α⑸盍绞蠥股制造业上市公司为样本,分别从公司规模、综合财务状况、行业性质、股权结构四个角度考察企业内部现金流量的波动对投资支出变动的影响情况及其影响原因。通过研究发现:幼芴迳峡疾欤泄圃煲瞪鲜泄灸诓肯纸鹆髁康脑黾佣投资支出的增长有显著的促进作用;泄圃煲瞪鲜泄就蹲手С鲇肽诓肯纸鹆髁康拿舾行怨叵随着公司规模的增大而逐渐减弱,随着行业生命周期的延续呈捅化趋势,随着企业综合财务状况的由好至差和国有股比重的增加均呈倒捅浠魇疲灾泄圃煲瞪鲜泄就蹲手С鲇肽诓肯纸鹆髁棵舾行怨系的动因检验表明:按规模分类,小规模企业的投资行为较为支持外部融资约束假说,大规模企业的投资行为较为支持自由现金流量代理成本假说;按综合财务状况分类,状况较差企业的投资行为较为支持自由现金流量代理成本假说,状况良好企业的投资行为较为支持外部融资约束假说;按行业性质分类,成长性行业企业的投资行为较为支持外部融资约束假说,衰退性行业企业的投资行为较为支持自由现金流量代理成本假说;按股权结构分类,非国有企业的投资行为较为支持外部融资约束假说,国有绝对控股企业中代理问题较为严重。关键词投资支出,内部现金流量,融资约束,自由现金流量代理成本.
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储躲掣蹴必旦月堑日’作者签名:’燮导师签石盘纽掌冢焊竟轠钮月础原创性声明关于学位论文使用授权说明本人声明,.所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除了论文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在在论文中作了明确的说本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留学位论文,允许学位论文被查阅和借阅;学校可以公布学位论文的全部或部分内容,可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文;学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。明。‘
第一章绪论研究背景及意义构,如银行、保险、信托投资等获取资金进行间接融资。外部融资能力的大小取本市场中的各个利益主体之间。内源融资作为最廉价的融资来源受到企业管理者息的不完全将会导致市场竞争中出现信贷配给闯题嘲,。内部融资主要是指企业通过运营获得资金,它可能来源于留存收益,折旧、累计未付的工资或应付账款等等。因此,企业内部融资能力的大小取决于利润水平、固定资产规模等因素。内部融资对企业资本的形成具有原始性、自主性、,通过外部的借款者或投资者筹集资金,可通过金融市场融通资金,如发行股票、债券等进行直接融资,也可通过金融中介机决于企业的规模、经营状况、’行业、所有权性质和资金市场的供求变化等,它对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性的特点“】.内部融资与外部融资方式的选择,,内部融资成本和外部融资成本相同,,信息不对称问题广泛存在于资的青睐,因而,,有两种截然不同的解释:其一,是基于企业的内部管理者和外部资金供给者之间的信息不对称产生的外部。融资约束”,人们对贷款的需求超过了银行所能提供的贷款数量。因此,根据这一解释决定投资水平的是资本的取得而不是资本的成本诓孔式鸪渥愕钠笠到处于一个非常有利的位置和提出“融资顺位”嘲理论,更明确地指出,企业的外部投资者与内部人之间存在新型不对称,