文档介绍：北京交通大学
硕士学位论文
实物期权方法在风险投资决策中的应用研究
姓名:颜丽君
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:叶蜀君
20040201
摘要风险投资作为一种新兴的产业,在短短的几十年内得到了迅猛的发展,促进了高新技术企业的成长,加速了现代经济的增长。随着时代的发展,我幽也开始逐步加强了对风险投资机制的研究与实践。但是,大多数的理论研究仍主要集中在体制和政策设计、风险投资基金的设立程序以及项目选择的基本原则等方面。相比之下,对风险投资的具体运作过程的研究尚未引起人们的足够重视,尤其是对风险项目投资价值评估方法的研究尚存在许多不足之处。本文所要探讨的正是如何有效的结合风险投资决策特性,将实物期权理论引入到风险投资实践中,建立测算模型评估风险企业的投资价值,帮助投资者与经营者进行正确的投资决策。本文综合运用归纳、演绎和比较等手段对实物期权理论在风险投资项目决策中的应用做了全面研究。通过分析传统评价方法在风险投资决策中运用的局限性,笔者认为,在投资项目整体价值评估方面,风险投资独特的分阶段投资形式在很大程度上要求重视风险投资战略价值和管理柔性价值的存在,而传统评价方法任U巯窒纸鹆鞣缺乏对两种价值的认定。鉴于此,本文引入了可以界定和评价上述两种价值的实物期权理论,并全面地介绍了该理论的内涵、特征、种类及定价模型,结合风险投资特性阐述了其应用的原则和价值评估方法。最后,本文对实物期权法在风险投资中的应用框架、测算流程及模型的建立作了深入论述,并结合案例研究了二项式与街制谌ǘḿ勰P驮诜缦投资价值评估中的应用,在实际运用上作了有益的尝试。关键词:实物期权风险投资折现现金流法期权定价模型抵婴
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本人签名:新日期:生赌耆氯独创性声明本人声明,所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽本人所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得北方交通大学或其他教学机构的学位或证书而使用过的材料。与我一起工作的同志对本研究所做的任何贡献己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。
,但真正作为一项有组织进行的活动,却只有半个世纪的时间。年日,波士顿的地方官员筹集资金成立了第一家现代意义的风险投资公司“美国研究与发展公司”.辏珹公司将蛎涝5姆缦兆式鹜度氲酱τ诖匆党跗诘腄公司,年后,钟械腄股份价值达到谠#龀ち叮撕螅缦胀蹲试诿拦灯稹随着经济的发展,风险投资在我国也初具雏形,特别是年初民建中央盘岚敢岳矗夜缦胀蹲实氖导剿鞑欢仙钊耄砺研究也逐渐形成一种热潮。但是,大多数的理论研究还主要集中在体制和政策设计、风险投资基金的设立程序以及项目选择的基本原则等方面。相比之下,对风险投资的具体运作过程的研究尚未引起人们的足够重视,尤其是对风险项目投资价值评估方法的研究尚存在不足之处,现在被普遍使用的基于未来期望现金流现值的折现现金流法容易忽略投资项目中的管理柔性价值和战略价值,忽视投资机会的选择,是一种比较静态而且刚性的评价方法,在很多情况下容易低估风险投资项目价值并导致决策失误。实物期权理论是金融期权理论在实物资产墙鹑谧什上的扩展,属于广义期权的范畴,指的是在项目投资决策中,持有某项目的投资者有权利而不是义务投资该项目,从而增加了项目的价值,减少了风险。该理论把投资看作是一个受诸多不确定性因素影响的随机过程,侧重发掘投资过程中可以对既定方案进行灵活调整的阶段选择点,便于根据不同阶段的最新信息更为灵活地分析、量化评价投资项目的当前价值,从而规避和降低投资风险。实物期权理论将投资中的,导论
。国内外研究、应用情况回顾各种投资机会与管理柔性视作实物期权进行分析,能够比较准确地评价投资项目的真实价值,使决策者可以实时、动态和客观地把握投资决策,尽可能地减少损失,获取最大的投资收益。风险投资是长期性的股权投资,不仅具有一般项目投资不可逆性的特点,而且风险投资项目具有更大的弹性和不确定性,适用于实物期权理论对其进行投资价值评估。在风险投资决策中引入实物期权方法能够充分识别风险项目的投资机会价值和存在的风险。本文研究将把实物期权理论的方法引入到风险投资决策过程中,旨在完善风险投资项目的评估体系和方法,使项目投资者或管理者能够熟悉与掌握项目运作过程中所蕴含的期权思想,运用灵活的机制和科学的态度实现与创造价值,对风险项目进行正确的决策。因此,本文的研究可为风险投资的具体实践提供支持与帮助,从而推动风险投资业的稳健发展。实物期权的概念是由麻省理工学院的淌谟年提出的。淌诎哑谌ǖ墓勰钣τ糜谑滴镒什希R丫V的投资决策理论带来新的思考方向。尤其在年代该类研究的发展进入了高潮时期