文档介绍：浙江工业大学
硕士学位论文
我国证券市场股票定价的理论与实证研究
姓名:王华锋
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:汪少华
20020101
我国证券市场股票定价时理论与实证研菇’韶堋摘要速成长。然而,作为在经济转轨时期建立起来的新兴市场,和发达国家是一项重要而艰巨的任务。本文的研究对象为我国证券市场股票定价问下篇是对我国证券市场股票定价的实证研究。本篇首先分析了我国证券市场股票定价的特征。文章认为我国现行证券市场的股票定价与色,公司特征因素模型更适合描述中国股市的定价机制。然后,文章围绕建立我国股票的特征因素模型进行了实证研究。中国证券市场,尤其是股票市场经过十来年的发展,已经取得了迅相比仍有较大差距,借鉴先进的金融理论和研究方法研究我国证券市场题,基于股票定价理论,从影响股价的因素入手,运用传统及现代证券正文分为上下两篇,外加序言和一些附录与参考文献。上篇主要是股票定价的理论基础。文章把在马克维茨的资产组合理论提出之前的估价理论称为传统的股票定价理论,资产组合理论以后发展的定价理论称为现代的股票定价理论。传统股票定价理论的缺陷在于对收益与风险之间的数量关系没有进一步的阐述;而现代股票定价理论对股票收益和风险的描述也存在着不少争论。的结论相悖:公司特征因素在我国股票定价中扮演着重要的角关键词:证券市场;股票价格;因素;定价模型定价方法并紧密结合中国股票市场特点,最终建立股票定价系列模型。
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餮研究背景与动机本部分主要是从整体上对本论文作一个概括憔的介绍,描述了本文的研究意义、研究的方法以及全文的理论框架,并总结了论文的创新之处。目前,我国证券市场上研究股票定价模型的文潦并不多见,人们在对某一股票僖价时臻鼢羧普遍豹逶帮霾率模墅,主至经济学家,下爨普通投澄者,言必索缀率。市盈率模激魑然有直观、容易比较等优点,但它毕竟只考虑了上市公司众多财务指标中每股收益这样一个指标,而且由于每个股票的糖本面不同,它们的标准带鼹率僖鼗遣篷不~样静,有的楚绩,蠢的霹髭是倍。因鲢按照邀祥的定价横凝算型、资本资产定价模型镣,但用它们来为我国证券市场的股票定价也是不可取的。拿红利辑魂模登来说,它楚黻段票的无穷液惠流来确定股票蚕蘸静价格,健跫我整大多数上市公司长年不分红派息的现敷屡见不鲜,即使有分红派息也是毫无规则可言,况且折现率的确定也是一个问题,因此红翻折现模型只是个瑷论上的估价横型,在实际上它翡可搡佟瞧不强。资本资产定价模鍪瓣蹙建立在黢蘩市场是个有效市场的前提之下,即通过投资组合,股票的非系统风险可以完全被分散,股票的收髓率只决定于股市的系统性风险并与其成线性关系。丽对我国股票市场的有效性羁蒋是有争议浆,俞乔对沪市和深枣综台指数遴褥了研究,笈琨中国段票市殇还没有达到弱势有效性N谭λ绦撕徒鹞案曰κ甑滓郧吧鲜械个股票进行了检验,认为从年越沪市已基本遮到弱式有效性F渌д咂墙行了类似翁检验,魄较一致的看法是年跌看中弱黢市基本上达到弱式有效性。由此可见,基于有效市场假设的资本资产定价模型也不适用我国股市的股票定价。我国证券市场缺乏适用并且权威豹股紧定价公式。可以这么说,我国段祭市场存在的许多闯题都怒出于我蘑股市挟乏权威的黢禁出来的股累价格很难说熄合理的。‰小患肌⒇牌谝斐救债波动,《经济镪究》,年嚣凇迈俦亍⒈共丁涛菠蕾舂敲羟实证鹾妊,《黔济学客》,霹二箍础
价格严重偏离价值,存谯很大的泡沫,也说明在缺慧权威的票定价公式的情况下,票市场资源配置的关键,一般来说价格信号反映企业的效益,因此社会资金会流向羧徐裹豹金娃,选就是谈遥旄雨〔馊菜§嘤渥宰钛煨д窘鹨怠N仪恐券市场由于缺乏权威的股票定价公式,使股票的价格与企业的效益相脱节,股票的市场价格并不反映其投资价值,许多被的股票述能维持高价位的现象屡见不鲜。这裁逢或了这襻懿弱瑟:效益缀差魏众业啜弓舜箬当W式穑闲б孀号财蠖扇得不到资金,于是整个资本市场就形成了资金的锚配,价格机制的作用也就不能很好的发挥。第二,股市泡沫很大。中均市擞率在,之阂,裹嚣甚至迭戮,这襻赢匏零缀率在嚣鳋楚魄较少冕麴。荚潼投资者其鸯缀大豹畜鬟糗嚣投规煌。第三,大量戆套裂极会与较枣熬爨钱效旋。中国的证券市场结构决定了其存在大激套利机会。与世纪年代末、年代初相比,当前中国证券市场要规范的多,凭胆量赚大钱的暴利时代已经过去,筑计量隳取稳定渡豢翡徽裂孵代正在来貉。毽与嚣方国家镶跑,孛国谖券枣场静效率簧糕的多,主臻表现在:灰追延媒侠搿N夜壳肮善甭蚵舻慕灰壮杀疚=缓斩畋%左右,据统计,这是世界股