文档介绍：重庆大学
硕士学位论文
基于实物期权理论的可转换债券发行公司的投资柔性研究
姓名:沈虎
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:曹国华
20070413
摘要我国的融资结构调整和优化的主要任务是动态调整直接融资和间接融资之间的比例关系并优化直接融资的内部结构,具体就是融资渠道、融资工具多元化和分层化的过程。可转债对于筹资者而言具有筹资能力强、业绩压力轻、融资成本低、有利于资本结构优化和经营管理水平提高等优势,是理想的融资工具;而对于投资者而言,本金偿还风险得到了严格控制,并能获得多方面收益,是投资、投机兼宜的投资工具;另外,可转债市场的发展也有利于吸引机构投资者进入市场,可以说,发展可转债是我国融资结构调整和优化的关键点和突破口。针对融资工具中可转换债券融资与柔性投资的关系,运用实物期权思想进行模型刻画,揭示发行可转债的公司选择项目的特征、投资时点及其他柔性决策的一般原理,对于我国可转债发行公司的融资行为与投资行为有重要的指导意义。本文在传统委托代理理论研究的基础上利用期权博弈方法建立模型,研究了企业中存在的代理关系的契约激励问题,以更有效得解决企业中存在的代理成本问题;通过研究,提供了一种契约约束的方法,得出了包括经理层工资水平、投资时机及投资收益等款项的一种最优契约,使股东可通过契约激励和非物质性惩罚的措施使公司经理层能真正付出自己的努力,以降低企业存在的代理成本,实现企业所有者和经营者的双赢,并可借此激励可转债持有者能按照企业的意愿按期转股。本文借助实物期权理论和计算机仿真手段,从理论角度把向来独立进行的可转债的研究与投资决策研究联系在一起,在同时考虑投资不可逆以及融资约束的情况下,对业绩良好的可转债发行公司的投资和分红的柔性进行研究,分析了企业最优决策的问题。本文论证了五个战略行动空间的存在性,在此基础上通过建模求解了公司投资分红决策的临界阀值情况,分析了资本量、公司规模、市场波动等因素对公司的投资及分红的影响,研究了企业的投资柔性闯题,为可转债发行公司的投资和分红决策提供了理论依据,对优化市场竞争,合理分配资源也有重要意义。此外本文提出了另一种利用期权博弈理论对可转债发行公司的投资柔性进行分析的思路,通过该方法的后续研究可望得到投资及转股时点与债券利息及红利的函数关系,并对可转债的发行能加速投资的结论进行理论验证。关键词:实物期权,期权博弈,可转换债券,委托代理,投资柔性重庆大学硕士学位论文中文摘要
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翩繇钢午学位论文作者签名:批签字日期:胪辍拢独创性声明学位论文版权使用授权书签字日期:》辍隆⑷签字日期:协’辍中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得重庆盔堂重废太堂凇!D杲饷芎笫视帽臼谌ㄊ椤本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。本学位论文作者完全了解有关保留、使用学位论文的规定,有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘,允许论文被查阅和借阅。本人授权可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。保密本学位论文属于不保密。胫辉谏鲜鲆桓隼ê拍诖颉啊獭学位论文作者签名:
,我国金融业发展迅速,金融改革迈出重大步伐,金融各项功能进一步发挥。到年碌祝幸底茏什万亿元,比年底翻了一番多,按市值排序,我国已有乙絮疑硎澜缡笠兄小Vと怠⒈O找底资产也分别比年底增长了%和倍。由数字可以看出,整个金融业已发生历史性变化。然而,在发展迅速、规模壮大的同时,金融业结构不尽合理的状况却未有根本改善。这其中,直接融资比重过低、渠道过窄就是长期存在的突出问题。就融资方式本身而言,直接融资和间接融资各有优缺点。然而,长期以来,我国直接融资比重一直仅有%左右,整个金融体系中银行间接融资占绝对主导地位。全社会储蓄主要以存款方式集中于银行体系,全社会的投资也相应地主要由银行贷款来支持。这种过于偏重一种融资方式的金融结构,不可避免地会带来一些问题,如金融风险分担机制的不对称,风险过度集中于银行;储蓄期限结构与投资期限结构不相匹配等等。正是考虑到过度依赖银行间接融资的种种缺陷,从上个世纪年代以来,世界各国都在努力扩大直接融资,相对缩小间接融资的比重。近年来,日本的直接融资比重为%,德国为%,美国更是高达%。我国金融业发展到目前阶段,改善直接融资和间接融资比例关系显得越