文档介绍：天津大学
硕士学位论文
收益现值法下折现率确定研究与实证分析
姓名:刘红梅
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:赵国杰
20070501
中文摘要关键词:有关收益现值法的运用,主要涉及到三个评估技术参数,即收益现金流、折现率和收益期限。折现率是三个参数确定过程中最复杂和最有争议的,折现率的大小对企业价值的影响极大,其轻微的变动就会引起评估值很大的改变,在评估实践中折现率的确定缺乏准确性是收益法遭到批评的原因之一。本文从收益现值法的实务应用角度出发,参考国际通用折现率的估算方法,结合我国折现率计量方法研究现状,对折现率在理论和实证两个层次上展开论述。本文共分六个章节。第一章绪论,主要介绍本文的研究背景以及目的和意义;第二章折现率研究分析,包括对国内外研究综述与现状分析;第三章折现率定义及内涵辨析,有对折现率含义、特性、假设、影响因素、构成要素以及相近词语的辨析等;第四章折现率确定方法研究,从理论上对折现率确定的多种流行又有争议的方法展开深入的分析和扩展、修正的相关研究等,并指出该如何选择合适的折现率;第五章实证分析,着重探讨与模型在实践中的应用,指出在我国证券市场日益发展、提高和完善的趋势下,后者更具有广泛的应用前景:第六章结论与展望,是对前面章节的归纳和总结,并在此基础上提出笔者自己的建议。希望本课题的研究对科学、合理、正确、客观地确定折现率具有一定的参考价值。折现率;资本成本;综合资本成本法;资本资产定价模型
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矫签字日期:罂笊拢日签字日期:办叩叫‘引;/和独创性声明学位论文版权使用授权书或撰写过的研究成果,也不包含为获得丕盗盘堂或其他教育机构的学位或证本学位论文作者完全了解墨鲞盘堂有关保留、使用学位论文的规定。特授权丕盗苤堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检占月年占月/口日签字日期:岫本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果,除了文中特别加以标注和致谢之处外,论文中不包含其他人已经发表书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。索,并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄋ得日学位论文作者签名:导师签名:/灰
第一章绪论研究背景随着我国进入约叭蚓靡惶寤⒄菇蹋谕飧餍幸档募娌ⅰ收购现象屡见不鲜,国内企业上市、企业兼并重组、企业出售、企业联营、企业清算、企业租赁、资产转让、股份制改造、中外合资、中外合作、以及破产、抵押、担保等,在这些产权主体发生变化的过程中,都会涉及到资产的评估。对资产价值的评估,是进行产权交易的一项重要的工作,它可以为决策双方提供科学的理论根据,为确定公正的交易价格提供参考。随着资产评估业务和经济的发展,各种收益型资产的评估越来越频繁,种类越来越多,包括知识产权、专业技术、商誉、商标权、专利权、版权、计算机软件、非专利技术、企业整体资产等。在西方发达国家,经过长期发展,已形成多种模式,并日趋成熟。对于资产评估国内原先多采用重置成本法,市场法等。但由于这些方法在理论和实践中均存在着一些不足,逐渐暴露出对市场的不适应性。而收益现值法不仅是国际上通用的资产评估方法,也逐渐成为我国资产评估界极力推崇的评估方法之一,更为投资者所欢迎。在投资市场或资本市场上,投资之所以能够实现,是因为投资者有取得期望收益的可能,投资者为获得投资效益也必须进行投资。因此,收益现值法在市场经济中有着更为广泛的前景。收益现值法,即对未来的收益水平按照一定的折现率进行折现累加形成在某一时点下该投资项目的内在价值评定。收益现值法涉及三个基本要素:评估资产的预期收益、折现率和收益期限。笔者认为,使用收益现值法的难点主要表现在两个主要方面,即收益预测和折现率。其中,在收益预测方面,中国评估师所面临的问题是国际同行同样需要面对的,市场的波动性是资本市场和产品市场的共性,由于有国际上比较成熟的预测科学为支撑,在合理、恰当的评估假设条件下评估师是可以对未来收益做出预测判断的。然而在折现率方面,中国评估界面临的困难则要比国外同行大得多。在发达国家,由于进行了充分的规范研究与实证研究,使定价模型在资本市场中的运用具有坚实的基础。同时发达的资本市场也提供了完善的金融数据服务,因此市场具有较为稳定、可靠的折现率选择途径,这为国外评估师运用收益现值法进行评估提供了重要的参数,有效地避免了折现率选择中的盲目性,减少了评估师的执业风险。我国在这方面还有待更进一步的发展。
,折现率对收益现值法的影响居于三因素之首,也是三个基本