文档介绍：河北工业大学
硕士学位论文
我国中小企业新股首次公开发行抑价现象研究
姓名:杜凤霞
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:陈立文
20080401
⋯一狰髟和嚷弗】乱钆日期:》毋年论闳原创性声明关于学位论文版权使用授权的说明日期:雩年论闳本人郑重声明:所呈交的学位论文,。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个图澹言谖闹形悦魅贩绞奖昝鳎笛宦畚脑葱陨鞯姆稍鹑斡杀救内容:按照学棱要求提盘学位论文的印刷本和电子版本;学校有权保存学位论文的印刷录检寨以及提供本学位论文全文或者部分的阅览服务S腥ò从泄毓娑ㄏ蚬矣泄部门或者机构送交论文的复印件和电子版;在不咀赢利为目的的前提下,学校可咀适当成果。院文中已经注明引用的内容外,本学位论立的研究成果不包含任何他人创作的、承担。学位论文作者签名:本人完垒了解河北工业大学关于收集、保存、使用学位论文的规定。同意如下各项本和电子版,并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文:学校有权提供目复制论文的部分或仝部内容用于学术活动。C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄋ得学位论文作者鉴名:
河北工业大学硕士学位论文

我国中小企业新股首次公开发行抑价现象研究

摘要

中小企业是我国经济社会和产业结构的重要组成部分,是新的经济增长点,是最活跃
的生产力。但融资问题是长期困扰我国中小企业发展的瓶颈。现今,首次公开发行股票上
市已成为许多中小企业融资的重要手段。但是,主板市场在新股首次公开发行过程中存在
的抑价问题也是中小企业新股发行中的突出问题。本文试图通过理论分析和实证研究分析
中小企业新股抑价产生的原因。
通过文献回顾发现,国内外学者关于新股抑价的解释很多,但并未形成系统的理论。
本文在对风险补偿理论、热发行理论和承销商托市等理论分析的基础上以 2006年6月5
日至 2007 年8月23日在深圳证券交易所中小企业板块上市的 113 家中小企业新股首次公
开发行数据作为研究对象进行了多因素回归建模和实证研究。研究结果发现,市盈率、中
签率、所属行业和市场热度是影响新股抑价的最重要的因素,而反映公司基本面的信息并
不显著;通过模型预测分析,该模型的预测结果在一定程度上具备可靠性;随后,分别通
过偏度和正态性检验等方法验证了中小企业板上市公司发行新股时存在承销商托市行为,
托市周期为 11 天。同时对正态性检验过程中剔除的不符合正态分布的数据点进行了初步
分析,发现行业收益率和市场走势及其预期是影响这些上市公司偏离正态分布收益率的主
要原因。由此,本文得出的结论有:⑴我国中小企业新股发行定价基本合理;⑵市盈率、
中签率、行业因素、市场因素是影响中小企业新股首次公开发行抑价的主要因素;⑶我国
中小企业板块存在承销商托市行为,托市周期为 11 天。由于国内承销商托市的真实数据
无法获得,因此承销商托市与其他因素分别在多大程度上影响新股抑价还有待进一步研
究。

关键词:中小企业,新股首次公开发行,抑价,承销商托市,热发行
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我国中小企业新股首次公开发行抑价现象研究

A STUDY ON INITIAL PUBLIC OFFERINGS UNDERPRICING
OF CHINESE MEDIUM AND SMALL ENTERPRISES

ABSTRACT

Medium and small enterprises (SME) are ponents of economic society and
industry structure, which are became new economic growth points and the most active
productivity in China. However, finance blocked the SME’s development. Initial public offering
(IPO) is important measure for SME finance today. IPO underpricing became outstanding
problem as well as motherboard. In this dissertation, the reason of SME IPO underpricing will be
analyzed.
Based on reviewing the native&external documents, this