文档介绍：天津大学
硕士学位论文
终极控制权与公司绩效关系的实证研究
姓名:刘贵义
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:杨克磊
20090501
中文摘要终极控制权是导致我国证券市场很多不规范行为的重要原因所在。由于终极控制权具有隐蔽性和复杂性,为其关联交易、内幕交易、利润转移、掏空上市公司资产等不规范运作提供了许多的便利:另外,通过终极控股方式还可以使控制权和现金流量权产生偏离,使其可以用较小的股份来达到实际控制公司的目的,从而获得同股不同权,小股有大权的效应。近年来的研究发现在一些国家和地区的上市公司中普遍存在着终极控制性股东,通过金字塔持股、交叉持股等所有权结构强化控制性股东的控制权,使其控制权和现金流量权发生偏离。本文在终极控制权层面对控制权效应进行研究,所研究问题是上市公司当前亟待解决的问题。对于分析和制约终极控制股东各种各样的违法违规行为,切实保护中小投资者的权益,完善公司治理机制,促使上市公司注重长远发展和正常运作,具有重要的学术价值与现实意义。本文选取昙家制造业上市公司为样本,并根据终极控制股东类型不同,将样本区分为国有控制上市公司和民营控制上市公司,对在存在终极控制人的情况下,其终极控制权和现金流量权的偏离如何影响公司绩效、终极控制人的终极所有权即现金流量权与企业绩效有什么样的关系,以及由此揭示出的终极控制股东对中小股东的利益侵占情况分别进行了实证研究,并进行了比较。研究结果表明,我国制造业上市公司终极控制股东的终极控制权和现金流量权的偏离度与公司绩效显著负相关,两权偏离程度越大,上市公司绩效越差;现金流量权和上市公司绩效呈现显著正相关关系,现金流量权越高,公司绩效越好;在分样本研究中发现,相对于国有控股上市公司,民营控股上市公司具有更高的两权偏离度,并且其两权偏离程度对公司绩效的影响也相对较大。在实证研究的基础上,本文针对研究结果对上市公司监管和中小股东保护等方面提出了相应的对策建议。关键词:终极控制权现金流量权偏离度公司绩效
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第一章绪论问题的提出米歇尔·克罗齐埃指出,权力问题始终是组织社会学的一个难题。一个组织内部良好的权力分配和权力关系体系,对整个组织的效率提高和稳定性起着决定性的影响。在公司这种组织形式中,所有权与控制权是其中的两项核心权力。所有权的核心和实质是实现收益,但是所有权的制度安排只表明所有者拥有获取收益的权力,并不能保证所有权一定能够实现,要把这种可能性转变成现实,则需要依赖于相应的控制权。因为控制权决定着公司的经营决策,只有控制权得到充分保证,所有者才具备足够的行为能力来索取应得的收入。在现代公司,控制权从所有权中分离出来,由此产生控制权在公司内部的配置问题。从理论分析来看,控制权在公司内部股东大会、董事会和经理层三个层面进行配置,股东大会拥有剩余控制权,董事会拥有决策控制权,经理层拥有经营控制权,三个层面整合在一起,方能构成完整的公司控制权力系统。控制权配置的核心在于实现股东大会、董事会和经理层之间的权力制衡与协调,共同促进公司绩效提高,以保证所有者有效实现所有权。终极控制权是我国证券市场许多不规范行为的重要症结所在。所谓公司控制权,是指通过行使法定权力或施加影响而对董事会及其多数成员的决定权。而终极控制权,是指股权控制链条的最终控制者通过直接和间接持有公司股份而对公司拥有的实际控制权。终级控制权的重要特征是它具有一定程度的隐秘性。如丽珠集团,它的第一大股东是光大集团,第二、三、四大股东分别是天诚实业、健康元和海滨制药.%颖砻嫔峡矗獯蠹攀堑谝淮蠊啥ǎ牵捎诘诙⑷⑺拇蠊东都是直接和间接由朱保国及其家族最终持有,因此朱保国及其家族实际拥有丽珠集团.%.%.%墓煞荩哂惺导士刂迫ǎ粗占ǹ刂迫ā当然,终极控制权还有其他类型,在此不一一列举。由于终极控制股东对公司的控制具