文档介绍：厦门大学
硕士学位论文
上市公司社会公众股份回购对股价影响的实证研究
姓名:于壮
申请学位级别:硕士
专业:工商管理
指导教师:洪锡熙
20060201
摘要公司股价的影响,探讨上市公司公告股份回购计划后股价的变动睛形。本文以事会公众股份管理办法孕》髑笠饧及年罩贫ò洳肌渡市公司回购社会公众股份管理办法孕》韵录虺啤豆芾戆旆ā对沪深两市有条件实施回购的上市公司的股价的激励作用,发现样本公司在证监会《管理办法》公布前的超常收益为负数,《管理办法》髑笠饧公布之日及《管理办法》出台之日超常收益即转出台确实激励了样本公司股价的上扬,股东得享超额收益。但此超额收益的统计国内上市公司公告股份回购计划后其股价变动情况的研究发现,从事件日到第公司回购社会公众股份事件对公司股价有正面影响。此研究结果与理论上的预期基本相吻合,验证了信号发射假说。同时,研究结果也反应了中国证券市场还存在着信息披露的不规范问题。本文的宗旨是研究上市公司回购社会公众股份管理办法的施行对中国上市件研究法研究年日中国证券监督管理委员会公布《上市公司回购社为正数ゲ⒋,《管理办法》出台后累积超常收益雧为正数,显示《管理办法》的显著性并不强,反应了《管理办法》的出台对股市的刺激作用有限。。从事件日到第掌诩淅刍J找嫖.%,在臣扑较戮哂邢灾裕允旧鲜关键词:股份回购;超常收益;实证研究
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前言股份回购,是指上市公司利用盈余所得后的积累资金杂邢纸或债务融资,以一定的价格买回本公司已发行在外的部分普通股,作为库藏股或进行注销的行为。股份回购源于公司规避政府对现金股利的管制,最早产生于美国,它是世纪年代以来盛行于西方发达国家上市公司资产重组的一种有效方式,是要基于“合法正当的商业目的”就可以进行,如美国。我国对股份回购基本上采取了前者的态度。值得注意的是,在新的《公司法》中,允许股份有限公司不以注销为目的的股份回购,并允许公司收购不超过已发行总额サ谋竟竟善保用以奖励本公司员工。股份回购不仅仅是纯粹改变公司资本结构的金融交易行为,它还使公司的现金资产减少,因而是公司资产收缩性重组的组成部分,是公司收缩性资本运营的手段之一。在国外成熟的证券市场上,它可以作为反收购的资金利润率的作用。股份回购的形式主要有以下郑涸诠ǹJ谐∈展骸⒎⒊鍪约回购方式。但现阶段荷兰式拍卖回购在西方颇为流行,大公司较偏好这种给予股东较多选择权的方式,认为这能给公司带来更高的荣誉。国外的公司在股份回购完成后可以将所回购的股票注销,但在绝大多数情况下可以将回购的股票作为“库藏股”保留獠毓扇允粲诜⑿性谕獾墓善保ú徊斡朊抗墒找娴募扑愫头股份回购通过改变公司的所有权结构,对公司的财务结构、股东财富和公司控制权结构及标的公司股票的市场价格产生重要影响。一种合法的行为和常见的现象。针对股份回购,世界上有两种立法取向。一种是原则禁止,特殊情况除外,如德国、日本以及我国香港、台湾地区;另一种是只武器,而且还可以起到改善资本结构,降低融资成本,稳定公司股价,提高剩余购要约和荷兰式拍卖回购。一般情况下,要约收购的交易成本要高于公开市场回购,且更为常见。如果回购的股份较多,就需要较长的时间,这个时候多采用要配,后可用于包括员工持股计划和发行可转换债券或在需要资金时将其出售股份回购制度对股市常常有正面的帮助,对于稳定公司股价的作用尤其突出。在西方国家,股份回购也是政府稳定股市的重要手段之一。无论是美国年“黑色星期一”、年亚洲金融危机,还是“笔录⑸螅谑谐”跌出现恐慌时,监管部门为保持市场的稳定,一般都会放松管制,允许上市公司刖吾
股份回购在我国起步较晚,规模很小,频次也较低。受到我国相关法律法规的限制,我国的公司在年罩泄と喽焦芾砦被岚洳际┬小渡市公司回购社会公众股份管理办法孕》韵录虺啤豆芾戆旆ā前,还不能把股份回购作为正常的资本运营手段来加以运用,而只能在合并的时候或减少作为一种金融创新,开始在我国上市公司资产重组中频频出现,股份回购逐渐成为国内证券领域的一个热门话题。自年以来,我国也有一些上市公司相继ü夜伞⒐蟹ㄈ斯实施回购,其次为珊虰股。回购国有股的主要动机是调整资本结构,使公司的股本达到法定要求,其次是提高股价。回购市公司章程指引》第条规定,上市公司只存在因减少注册资本而注销股份或先作为库藏股,然后视缈鲋匦律鲜械牟莆窳榛钚缘慈晃薮妗S捎谠谟泄毓煞莼购的法律、法规建设方面滞后,而且股份回购对我国大多数上市公司来说还是一种较为陌生的财务行为,使得股份回购在我国上市公司中还得不到广泛的应用。年日,中国证监会发布《上市公司回购社会公众股份