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重庆理工大学硕士学位论文

不同股权性质下并购长期绩效影响因
素研究——基于董事会治理的视角

研究生: 俞松辰
指导教师: 何建国
学科专业: 会计学
研究方向: 财务管理
培养单位: 会计学院
论文完成时间: 2011 年 10 月 20 日
论文答辩日期: 2011 年 12 月 4 日
Category Number: Level of Secrecy:
Serial Number : Student Number:

Master's Dissertation of Chongqing University of Technology

Research on the Factors of Long-term of
M&A in Different Equity Properties
——from the Perspective of Board
Governance

Postgraduate: Yu Songchen
Supervisor: Prof. He Jianguo
Specialty: Accounting
Research Direction: Financial Management
Training Unit: Accounting School
Thesis Deadline: October 20 , 2011
Oral Defense Date: December 4 , 2011
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重庆理工大学
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作者签名: 日期: 年月日

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作者签名: 日期: 年月日
导师签名: 日期: 年月日
不同股权性质下并购长期绩效影响因素研究
——基于董事会治理的视角
摘要
并购活动作为帮助企业实现迅速扩张的有效手段之一,一直是国内外学术界研究
的热点。随着我国股权分置改革的顺利进行,众多上市公司的发展需求,以及新出台
的相关政策法规,无不将我国的并购活动推向一个高峰。并购的成败不在于并购活动
是否完成,而是在于是否能够通过并购达到企业的预期绩效,实现战略目标。此外,
有许多研究表明,并购活动作为企业的战略决策,与企业的公司治理密切相关。而董
事会治理是公司治理的核心,因此在并购决策制定前,并购的实施过程中以及并购后
的资源整合都起到至关重要的作用。由于我国国有和非国有上市公司公司治理的不同,
其董事会治理必定存在差异,因此,两类公司的董事会治理对并购长期绩效的影响是
否也相同值得研究。本文正是基于以上考虑,对发生并购活动的国有和非国有上市公
司董事会治理与其并购长期绩效的相关性进行了实证研究。
本文将规范研究与实证研究相结合,首先基于并购和董事会治理相关基本理论,
分析我国国有上市公司和非国有上市公司董事会治理的差别,对董事会治理相关变量
与两类上市公司并购长期绩效的关联性提出假设,然后以2006年发生并购的两类上市
公司分别为样本,以运用财务指标法进行因子分析求得的综合得分反映其并购长期绩
效,再结合董事会治理相关变量进行回归分析验证假设。研究结果显示,两类上市公
司的董事会治理存在显著差异,因而对其并购长期绩效的影响也不同。董事会持股比
例、董事会会议次数以及股东大会会议次数对两类上市公司并购长期绩效的影响方向
相反。其中,董事会持股比例、董事会会议次数与国有上市公司呈显著的正相关关系,
与非国有上市公司并购绩效呈现负相关关系,而股东大会会议次数与国有上市公司并
购长期绩效负相关,