中国创业板他律型注册制发行上市制度研究（可复制毕业论文）.pdf

文档介绍：华中科技大学
博士学位论文
中国创业板他律型注册制发行上市制度研究
姓名:彭世平
申请学位级别:博士
专业:管理科学与工程
指导教师:王韬
20050901
华中科技大学博士学位论文
摘要
1998 年以来中国一直在探讨创业板市场的有关问题 2004 年中国政府决
定在深圳证券交易所设立中小企业板块该板块作为中国创业版市场的雏形表明
中国设立创业板市场已成定局但中国创业板市场的制度设计和操作仍有探讨的必
要
本文提出中国创业板应建立他律型注册制发行上市制度本文通过对他律型
注册制和自律型注册制的典型国家美国和英国的研究表明它们分别采用他律
型和自律型注册制是与其历史根源和监管制度背景密切相关的两类注册制的主要
区别在于交易所和政府监管机构的权力大小他律型注册制的成功以及自律型监管
体制的转变表明在强调充分信息披露原则的基础上通过政府监管机构和法律对
交易所权力进行适当制衡有利于市场发展本文提出注册制是市场化的产物中
国证券市场经过十多年的发展国际化和市场化是必然选择但监管部门一定程度
的约束也是必不可少的因此中国创业板发行上市制度既不能选择计划色彩浓厚
的审批制和核准制也不能选择高市场化程度的自律型注册制而应该选择适度行
政干预的他律型注册制实行他律型注册制发行上市制度建立起集中统一法制监
管下的市场参与者自我约束和自负其责的机制极其重要与他律型注册制配套的全
方位的保荐制度强制性信息披露制度和纯粹性做市商制度以及严格的退市制度共
同作用能充分有效发挥市场的良性运行和自我约束的作用为此本文也对他
律型注册制下的信息披露制度退市制度保荐制度和做市商制度进行了研究
在市场定位方面区别于海外创业板门槛普遍较低的状况本文提出中国创
业板应立足于高成长性青春期和强创新能力的企业设置相对较高的发行上市
门槛如要求两年连续盈利和业务连续高增长等较高的门槛是与中国上市资源
较丰富的现实情况欠成熟的监管水平市场运行的政治经济社会环境以及企业成
长理论相一致的也是建立多层次的资本市场国策的必然结果处于青春期的企业
选择创业板处于孕育期婴儿期学步期的企业的融资问题可由地区性产权交易
所和风险投资来解决处于成熟期的企业的融资问题则应选择主板市场交易所较
高的门槛能有效防范和降低市场风险是创业板实行他律型注册制发行上市制度的
有力支持
他律型注册制的市场特别强调信息披露和事后监管的重要性在信息披露制度
方面本文强调了他律型注册制市场必须加强强制性信息披露并从信息经济学原
理出发提出对称信息的概念对称信息本质上是信息公平是信息披露制度的核
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心和目标对称信息是种理论上的理想状态由于时间理解与判断差异信息不
对称才是市场常态但对称信息概念的提出并以对称信息作为信息披露制度建设
的努力方向将有利于我们完善信息披露制度减少市场欺诈行为防范和化解市
场风险确保市场的健康和长远发展建立“公开公平公正”的市场
全方位保荐制度从发行上市信息披露和交易的角度全面强化市场参与者的责
任和自我约束能力树立事后监管的理念和思路鉴于他律型注册制存在市场进入
审核较为宽松的局限性全方位保荐制度通过各负其责的制度安排能有效保证他
律型注册制的实施
由于他律型注册制下监管部门不进行实质性审批而是通过强制性信息披露
由市场自负其责本文认为从加强 IPO 事后监管的角度来看中国创业板应实行
纯粹性做市商制度且主承销商上市推荐人和做市商应由同一机构担当通过承
担交易流动性和稳定性责任的方式延续发行上市的有关保荐责任纯粹性做市商
制度作为他律型注册制发行上市制度的配套制度能有效支持他律型注册制顺利推
行此外通过做市商可变暗庄为明庄有利于加强实时监管抑制市场恶意炒
作行为此外还要实施全面严格的退市制度通过市场内部的淘汰机制清理
劣质公司实现资源的优化配置
基于中国创业板市场发行上市制度的研究课题较大理论性较强涉及面较广
文章会有不少缺陷和遗漏很多方面还需要进一步研究对此寄希望后续研究和后
来者对本研究的拓展

关键词他律型注册制发行上市保荐制度信息披露做市商退市
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Abstract
Since 1998 a vast of paper has been discussing the second-tier board market in
China. The government decided to establish the small and medium size business board in
Shenzhen Stock Exchang